20250521-山西证券-上海瀚讯-300762.SZ-2024卫星业务收入超1.5亿_2025_G60星链发射数量大幅增_5页_433kb

上海瀚讯2024年及2025年一季度业绩及业务进展分析：

1. 2024年公司营收达353亿元，同比增长129.7%；但归母净利润-124亿元（同比+3471%），扣非后归母净利润-150亿元（同比+3332%）。2025Q1营收增长84.41%至126亿元，归母净利润转正至0.13亿元。卫星业务成为核心增长点，垣信千帆星座在轨卫星90颗，2025年计划发射648颗，2027年完成一期建设（全球覆盖），2030年目标超15万颗低轨卫星组网。公司作为G60星座通信分系统承研单位，负责卫星通信载荷与终端设备供应，2024年前两大客户贡献收入占比达42.9%，预计2025年载荷供应份额显著提升，相控阵天线导入将加速增长。

2. 军工业务逐步回暖，受益于军工企业人事调整及十四五预算执行加速。公司涉足军用5G、宽带数据链等新兴领域，2024年承担多个重点项目研发，包括5G专网核心网与无人平台模组样机，中标新型通信系统及无人系统研制任务。现有型号项目列装稳步推进，新增配套列装订单，叠加行业定型装备批量生产，军工业务或迎来业绩反弹。

3. 费用控制能力突出，2024年期间费用同比下降11.3%，费用率下降50.1个百分点。全年销售、管理、研发费用分别减少14.1%、增长38.6%、下降20.9%。随着行业回暖及卫星业务放量，费用率有望进一步优化，公司预计2025年全年实现扭亏。

财务预测方面，2025-2027年归母净利润分别为136亿元、282亿元、444亿元，同比增长超2000%。对应EPS分别为0.22元、0.45元、0.71元，PE估值98.5倍、47.4倍、30.1倍。毛利率及净利率持续改善，从2023年的43.3%、-6.07%提升至2025年的42%、15.9%。

风险提示包括：市场竞争加剧、客户采购计划波动、卫星星座建设进度不及预期等。分析师维持“买入-B”评级，认为卫星业务快速放量与军工业务拐点将推动业绩增长。

关键财务数据：2024年营收353亿元（同比+130%），净利润-124亿元（同比+347%）；2025Q1营收126亿元（同比+84.4%），净利润0.13亿元（转正）。资产负债率28%至44.6%，流动比率及速动比率分别为2.9倍、2.6倍，经营现金流由负转正。估值方面，2025年PE为98.5倍，EV/EBITDA为589倍，显示较高估值水平。

注：数据摘要需依据报告内容，不包含额外推测。