20170512-信达证券-专题报告_煤炭钢铁去产能继续_电解铝去产能拉开序幕_27页_1mb

专题报告总结：煤炭、钢铁、电解铝去产能分析

核心内容

2016年，中国煤炭和钢铁行业超额完成去产能任务，电解铝去产能也已拉开序幕。这些行业在去产能过程中，均涉及结构调整和产能替换，同时受到环保政策、金融支持及市场供需变化的影响。去产能政策在短期内对价格和市场供需产生积极影响，但中长期来看，供需格局尚未根本改善，价格大幅上涨的可能性较低。

主要观点

• 煤炭去产能：

  • 2016年煤炭行业去除产能2.9亿吨，超过目标2.5亿吨。
  • 大部分关停产能为资源枯竭或亏损的无效产能，实际在产产能减少，导致合法产能缺口，推动价格上涨。
  • 限产政策对实际供应影响有限，主要原因是产能缺口的存在。
  • 2017年去产能目标为1.5亿吨，但未来可能逐步涉及在产产能。
  • 产能利用率逐步修复，市场供需基本平衡，进入淡季后煤价存在回落空间。

• 钢铁去产能：

  • 2016年钢铁行业去除产能6500万吨，超额完成计划目标。
  • 无效和闲置产能占比较高，约70%。
  • 钢铁行业供需结构改善，钢材价格出现恢复性上涨。
  • 2017年目标为再压减5000万吨，未来可能进一步涉及在产产能。
  • 钢铁行业供给端改善明显，但中长期供需关系未明显改善，价格大幅上涨可能性较低。

• 电解铝去产能：

  • 电解铝去产能自2013年起启动，2016年12月被列为产能严重过剩行业。
  • 电解铝产能利用率下降，行业处于全球短缺、国内小幅过剩的弱平衡状态。
  • 去产能主要通过淘汰落后产能、控制新增产能和环保限产实现。
  • 供给侧改革若落实，将推升铝价上涨预期，带来投资机会。

关键信息

煤炭行业

• 2016年去产能：完成2.9亿吨，超过目标2.5亿吨。
• 产能利用率：2016年为66%，2017年预计回升至69%。
• 政策影响：限产政策对市场供应影响不大，主要受供需缺口推动。
• 市场供需：进入消费淡季后，库存增加，煤价存在回落空间。

钢铁行业

• 2016年去产能：完成6500万吨，超额完成计划目标。
• 产能利用率：2016年为76%，2017年继续提升。
• 政策影响：打击“地条钢”、环保限产和产能置换对行业产生积极影响。
• 市场供需：需求端有所改善，库存压力不大，价格有支撑。

电解铝行业

• 产能分布：主要集中在山东、西北和西南地区。
• 去产能进展：2010-2014年超额完成淘汰落后产能任务。
• 环保影响：受“2+26”政策影响，山东、河北等省份产能受到较大限制。
• 价格预期：供给侧改革落实将推升铝价上涨，但需关注供需关系变化。

政策梳理

煤炭行业政策

• 2016/02/05：国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确3~5年内退出5亿吨产能。
• 2016/04/07：出台职工安置政策，支持企业内部分流、转岗就业等。
• 2016/09/09：发改委发布通知，适度增加先进产能投放，保障煤炭稳定供应。
• 2016/12/16：中央经济工作会议强调继续推动钢铁、煤炭去产能。

钢铁行业政策

• 2016/02/04：国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确5年内压减1亿~1.5亿吨产能。
• 2016/04/16：环保部发布政策，严格环境准入，限制新增产能项目。
• 2017/04/19：发改委等发布通知，推动钢材市场平衡运行。
• 2017/04/28：国资委要求中央企业完成钢铁、煤炭去产能任务。

电解铝行业政策

• 2013/09/21：国务院41号文提出电解铝等行业产能过剩问题。
• 2016/12/21：电解铝列为产能严重过剩行业，要求停止新增产能项目。
• 2017/03/23：环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，对电解铝限产30%以上。

行业共性

• 去产能与调结构并行：三行业均涉及产能去除和结构优化。
• 环保政策影响显著：对煤炭、钢铁和电解铝均有较大影响，尤其是“2+26”区域。
• 产能利用率提升：去产能使产能利用率逐步修复，但中长期供需关系仍需改善。
• 政策执行力度增强：2017年政策对新增产能的限制加强，去产能任务更重。

投资建议

• 煤炭行业：市场供需基本平衡，价格受成本支撑，但进入淡季后存在回落空间。
• 钢铁行业：供给结构改善，价格有支撑，但中长期上涨空间有限。
• 电解铝行业：供给侧改革落实将推升铝价，但需关注供需变化及环保限产影响。

研究团队简介

• 谷永涛：策略分析师，负责股票策略及国际市场研究。
• 李博喻：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。
• 陈嘉禾：首席策略分析师，兼任多家媒体财经评论员。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场及债券市场研究。
• 王晶晶：研究助理，负责宏观策略、固定收益及国际市场研究。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎评估。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 价格波动可能与市场、政策及经济环境相关，需独立判断。

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