2022年传媒行业年度投资策略：顺应政策导向，数实融合发展-20211223-上海证券-42页_1mb

传媒行业2021年回顾与2022年投资展望

核心内容概览

2021年传媒行业在多重因素影响下表现相对平稳，板块整体估值处于历史低位，但部分细分行业已实现业绩恢复。分析师滕文飞与胡纯青认为，2022年传媒行业有望迎来估值修复，重点在于线上游戏、电商直播及国漫发展，以及线下文娱产业的复苏。

主要观点

线上行业

• 游戏出海：国内游戏公司积极拓展海外市场，2021年出海收入达180.13亿美元，同比增长16.59%。政策鼓励“走出去”，同时游戏作为元宇宙的重要场景，将受益于技术创新。
• 电商直播：短视频平台加码电商直播，推动行业持续高速发展。预计2021年电商直播市场规模接近2万亿元，增长约90%。直播服务商受益于直播品牌的快速扩张。
• 国漫崛起：在“先审后播”政策下，国漫在供给端具备优势，市场影响力有望进一步提升。

线下行业

• 院线复苏：随着疫情缓解，院线业绩有望改善，重点档期票房表现值得关注。
• 潮玩市场：Z世代愿意为兴趣付费，盲盒、剧本杀等新兴线下娱乐市场迎来增长机遇。
• 体育产业：多项大赛临近，体育市场需求有望提升，尤其关注冰雪运动及电子竞技。

关键信息

2021年行业表现

• A股传媒板块年初至今下跌3.56%，在28个行业中排名20。
• 港股资讯科技行业指数下跌33.35%，跑输恒生指数16.36个百分点。
• 传媒板块营收及归母净利润基本恢复至疫情前水平，其中营销、出版、广电、互联网板块增长明显，而院线、影视板块尚未完全恢复。

估值情况

• A股传媒板块PE-TTM处于近三年低位，港股互联网板块PE-TTM也出现回调。
• 传媒板块整体估值具备较高安全边际，有望在政策影响减小后逐步提升。

投资建议

• 维持传媒行业“增持”评级。
• 建议关注吉比特、万达电影、恺英网络、心动公司、光线传媒、华立科技、值得买等公司。

风险提示

• 行业政策监管进一步趋严。
• 疫情影响持续。
• 市场竞争加剧。
• 新技术发展低于预期。

重点细分行业分析

游戏行业

• 监管影响：防沉迷政策是监管重点，但对行业需求端影响有限。供给端受版号审批影响，但龙头公司产品储备丰富。
• 市场增长：2021年国内游戏市场收入达2965.13亿元，同比增长6.40%；手游收入占比提升至76%。
• 出海表现：游戏出海收入增长显著，主要市场为美、日、韩，市占率持续提升。
• VR/AR发展：VR头显出货量突破1000万台，Quest2成为主流产品；AR市场仍处于起步阶段，未来有望快速增长。

电商直播

• 短视频平台推动电商直播发展，市场规模持续扩大。
• 品牌自播快速成长，虚拟主播进入直播带货领域。
• 电商直播在购物季表现平稳，对GMV拉动作用有限。

动漫行业

• 动漫市场保持较快增长，国漫在供给端优势明显。
• 政策支持与产能提升将推动国漫影响力扩大。

影视院线

• 疫情影响减弱，院线经营逐步改善。
• 多部优质国产片定档，春节档表现值得关注。

潮玩市场

• Z世代推动盲盒、剧本杀等新兴线下娱乐市场增长。
• 卡牌机、盲盒等产品在后疫情时代具有较大发展潜力。

体育产业

• 体育产业总产值稳定增长，赛事临近带动市场需求。
• 冰雪运动及电子竞技成为关注重点。

重点公司推荐

数据预测与估值

• 吉比特：2021年EPS为22.56元，2022年EPS预计为25.99元，PE-TTM为16.62倍，估值较低。
• 万达电影：2021年EPS为0.69元，2022年EPS预计为0.88元，PE-TTM为16.48倍。
• 恺英网络：2021年EPS为0.23元，2022年EPS预计为0.27元，PE-TTM为20.67倍。
• 心动公司：2021年EPS为-1.39元，2022年EPS预计为-0.67元，PE-TTM为n/a。
• 光线传媒：2021年EPS为0.31元，2022年EPS预计为0.38元，PE-TTM为29.55倍。
• 华立科技：2021年EPS为0.79元，2022年EPS预计为1.56元，PE-TTM为41.92倍。
• 值得买：2021年EPS为2.36元，2022年EPS预计为3.02元，PE-TTM为25.12倍。

图表说明

• 图1：2021年初至今A股传媒板块涨跌幅
• 图2：2021年初至今A股传媒板块各子行业涨跌幅
• 图3：2021年初至今A股传媒板块个股涨跌幅Top5
• 图4：2021年初至今恒生资讯科技行业涨跌幅
• 图5：2021年初至今恒生资讯科技行业中市值超千亿港元的股票涨跌幅
• 图6：2021Q1-Q3A股传媒板块营收及归母净利润
• 图7：2021H1港股互联网板块营收及归母净利润
• 图8：A股传媒板块PE-TTM处于近三年低位
• 图9：港股互联网板块PE-TTM今年大幅回调
• 图10：近期版号发放数量
• 图11：国内游戏市场实际销售收入
• 图12：国内移动游戏市场实际销售收入
• 图13：游戏出海收入规模
• 图14：全球游戏市场规模
• 图15：国别游戏出海收入占比
• 图16：游戏出海主要国家市场占有率
• 图17：全球移动游戏用户时长
• 图18：不同类型游戏的收入占比
• 图19：TGA2021最佳手游及提名
• 图20：全球VR头显出货量
• 图21：全球AR头显出货量
• 图22：Roblox提出的元宇宙要素
• 图23：LiveTopia游戏截图
• 图24：实物商品网上零售额
• 图25：电商直播市场规模
• 图26：电商直播在购物季的表现
• 图27：各巨头占据的用户时长比例
• 图28：短视频平台DAU
• 图29：抖店GMV
• 图30：快手电商GMV及直播收入
• 图31：播主带货场次占比
• 图32：品牌带货播主店铺号销售额占比
• 图33：618天猫直播间的虚拟偶像带货
• 图34：超写实虚拟偶像AYAYI为天猫品牌日代言
• 图35：中国动漫产业规模
• 图36：B站播放量前5的日漫及国漫
• 图37：2016-2021年电影票房
• 图38：国产电影票房TOP5
• 图39：2016-2025年电影银幕数
• 图40：2022年春节档重点影片
• 图41：2017-2021年五大院线市占率
• 图42：Z世代感兴趣的文化内容偏好
• 图43：中国盲盒市场规模
• 图44：中国剧本杀市场规模
• 图45：2016-2020年全国游戏游艺机营收规模及增速
• 图46：线下游戏游艺产业规模
• 图47：中国体育产业总产值
• 图48：杭州亚运会电竞小项
• 图49：中国体育彩票销售额