20160624-大华银行-Regional_Morning_Notes_19页_1mb

文档总结

核心内容

该文档是一份关于中国及东南亚地区基本材料和相关行业的情报报告，重点分析了中国煤炭行业和水泥行业的供需变化、政策影响及投资建议。此外，还包含对印尼、马来西亚、新加坡、泰国等国家相关企业的投资推荐及市场动态。

主要观点

1. 中国煤炭行业

• 政策影响：政府实施的供给侧改革政策有助于缓解煤炭行业的产能过剩问题，预计煤炭价格将在2017年出现反弹。
• 行业动态：中国煤炭价格在2016年第一季度已跌至历史低位，但随着政策执行和行业整合，价格有望回升。
• 公司表现：中国煤炭能源（1898 HK）因其高盈利敏感性和对海外市场的依赖，预计将是煤炭价格上涨的主要受益者。
• 财务预测：预计2017年公司净利润将显著增长，有望实现盈利。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为HK$5.00，预期股价上涨空间为+28.5%。

2. 中国水泥行业

• 政策影响：水泥标准升级和产能限制政策将有助于改善供需结构，减少小产能生产商，提升整体行业效益。
• 市场动态：水泥价格在部分区域已出现回升，预计2017年整体行业将出现有意义的产能下降。
• 投资推荐：推荐关注Anhui Conch（914 HK）和CR Cement（1313 HK），因其在区域市场中的优势和价格提升能力。
• 估值分析：水泥公司当前市净率（P/B）远低于历史平均水平，存在投资机会。

3. 东南亚地区

• 印尼：Japfa Comfeed Indonesia（JPFA IJ）因估值具有吸引力，且平均售价（ASP）有望进一步回升，维持“买入”评级。
• 马来西亚：RGM（1Q16零售销售下降4.4%，高于预期），预计行业盈利增长将逐步显现。
• 新加坡：First Resources（FR SP）股价表现落后于市场及同行，但预计2016年第二季度业绩将改善。

关键信息

1. 中国煤炭行业关键数据

• 煤炭价格：2016年第一季度煤炭价格为Rmb372/吨，较2015年第一季度下降24%。
• 产量：2015年总产量为9500万吨，预计2016年产量将减少至8000万吨，下降16%。
• 成本控制：公司通过严格的成本控制，实现了2016年第一季度销售成本下降。
• 盈利预测：预计2017年公司盈利将显著增长，2016年净利润预计为-712百万人民币。

2. 中国水泥行业关键数据

• 水泥标准升级：水泥标准从32.5升级为42.5，将导致每吨熟料使用量增加15-20%。
• 产能变化：2016年熟料产能增加预计为1.5% yoy，2017年因政策限制，产能增长将放缓。
• 区域表现：东部和中部南部地区水泥价格有所回升，但东北部地区仍面临较大压力。
• 行业整合：多家水泥公司通过合并和合作增强市场地位，如Anhui Conch与CR Cement的合作。

3. 东南亚地区市场表现

• 印尼：Japfa Comfeed Indonesia（JPFA IJ）维持“买入”评级，目标价为Rp1,360。
• 马来西亚：RGM 1Q16零售销售下降4.4%，但市场对其未来表现持乐观态度。
• 新加坡：First Resources（FR SP）股价表现落后，但预计2016年第二季度业绩将改善。

关键指数表现

• DJIA：上月上涨1.3%，1个月上涨3.0%，1年上涨3.4%。
• S&P 500：上月上涨1.3%，1个月上涨3.2%，1年上涨3.4%。
• FTSE 100：上月上涨1.2%，1个月上涨1.6%，1年下跌3.1%。
• HSCEI：上月上涨0.3%，1个月上涨5.8%，1年上涨9.1%。
• HSI：上月上涨0.4%，1个月上涨5.2%，1年上涨4.8%。

投资推荐（TOP PICKS）

买入推荐（BUY）

• Air China（753 HK）：目标价HK$10.20，当前股价HK$5.38，预期上涨89.6%。
• Ping An Insurance（2318 HK）：目标价HK$45.00，当前股价HK$34.60，预期上涨30.1%。
• Bank BJB（BJBR IJ）：目标价Rp1,170，当前股价Rp1,040，预期上涨12.5%。
• Genting Bhd（GENT MK）：目标价HK$10.40，当前股价HK$8.19，预期上涨27.0%。
• City Developments（CIT SP）：目标价S$10.86，当前股价S$8.69，预期上涨25.0%。
• DBS（DBS SP）：目标价S$19.30，当前股价S$15.94，预期上涨21.1%。
• Bangkok Dusit（BDMS TB）：目标价HK$27.70，当前股价HK$23.80，预期上涨16.4%。
• Siam Cement（SCC TB）：目标价HK$630，当前股价HK$480，预期上涨31.3%。

卖出推荐（SELL）

• Hartalega（HART MK）：目标价HK$3.10，当前股价HK$4.20，预期下跌26.2%。
• Sembcorp Marine（SMM SP）：目标价HK$0.90，当前股价HK$1.58，预期下跌42.9%。

公司更新

中国煤炭能源（1898 HK）

• 市场地位：中国第二大煤炭生产商。
• 业务模式：主要通过Daqin铁路出口煤炭至海外。
• 成本控制：2015年销售成本下降6.6%，2016年第一季度进一步下降。
• 盈利预测：预计2017年将实现盈利，2016年净利润为-712百万人民币。

关键假设

• GDP增长：2016年各主要国家GDP增长预测分别为：
  • 美国：2.5%
  • 欧洲：1.5%
  • 日本：0.6%
  • 新加坡：2.7%
  • 马来西亚：4.2%
  • 泰国：3.2%
  • 印度尼西亚：5.0%
  • 中国：6.5%
• 煤炭价格：预计2017年煤炭价格将回升至Rmb420/吨。
• 水泥标准升级：预计2017年水泥熟料需求将增加5-10%。

估值分析

水泥行业

• Anhui Conch（914 HK）：当前P/B为1.1倍，目标价为HK$25.00，预期上涨25.0%。
• CR Cement（1313 HK）：当前P/B为0.57倍，目标价为HK$3.50，预期上涨25.0%。
• BBMG（2009 HK）：当前P/B为0.53倍，目标价为HK$4.42，预期上涨25.0%。
• CNBM（3323 HK）：当前P/B为0.27倍，目标价为HK$4.30，预期上涨25.0%。

市场动态

• 中国：水泥行业因政策限制和标准升级，预计2017年将出现产能下降。
• 印尼：Japfa Comfeed Indonesia（JPFA IJ）因估值和ASP回升，受到关注。
• 马来西亚：RGM（1Q16零售销售下降4.4%），但市场对其未来表现持乐观态度。
• 新加坡：First Resources（FR SP）股价表现落后，但预计2016年第二季度业绩将改善。

风险与建议

• 中国煤炭行业：短期内价格反弹可能受政策和行业整合影响，但需关注产能调整和价格波动。
• 水泥行业：行业整合和标准升级将带来长期利好，但短期内需关注区域供需变化。
• 投资建议：维持对水泥行业的“市场权重”评级，推荐关注Anhui Conch和CR Cement。