文档内容总结
核心内容概览
该文档提供了对中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等亚洲国家相关行业的分析与投资建议，重点围绕纸张行业、能源行业等领域的市场动态、公司表现、财务数据和未来展望。
中国纸张行业分析
主要观点
- 纸张价格反弹：由于下游纸包装厂库存消耗完毕，纸张价格在2017年12月初上涨了4-5%，此前在11月曾下调15-30%。
- 供需关系：尽管有新增产能，但行业整合持续进行，预计2018年不会出现产能过剩。
- 国内价格与进口价格趋近：纸张价格已接近进口价格，削弱了进口需求。
- 政策影响：中国对进口废纸（OCC）的纯度要求提高，将限制低质量OCC的进口，有利于大型纸厂。
- 公司评级与推荐：继续推荐Nine Dragons Paper和Lee & Man Paper，认为它们能从行业整合中受益。
关键信息
- Nine Dragons Paper (2689 HK)：维持“BUY”评级，目标价为HK$20.00。
- Lee & Man Paper (2314 HK)：维持“BUY”评级，目标价为HK$11.00。
- 价格与成本预测：
- Nine Dragons Paper 的 ASP 预测为：2018F: Rmb4,100/tonne，2019F: Rmb4,250/tonne，2020F: Rmb4,400/tonne。
- OCC 成本预测为：2018F: US$320/tonne，2019F: US$330/tonne，2020F: US$340/tonne。
- 单位净利预测为：2018F: Rmb500/tonne，2019F: Rmb570/tonne，2020F: Rmb620/tonne。
- 净利预测：
- Nine Dragons Paper 的核心净利预计为：2018F: Rmb6,646m（EPS: Rmb1.42），2019F: Rmb7,869m（EPS: Rmb1.69），2020F: Rmb8,881m（EPS: Rmb1.90）。
- 主要风险：
- 人民币贬值可能对净利产生负面影响（预计2018年净利将低于预测值）。
- 产能扩张可能影响纸价，但预计不会出现产能过剩。
印度尼西亚
主要观点
- Adaro Energy (ADRO IJ)：2017年前三季度净利润同比增长78%，但预计2018年面临新风险。
- 风险因素：
- PLN（印尼国家电力公司）对成本效率的重视可能减少对Adaro Energy的煤炭需求。
- 中国增加煤炭产量可能减少煤炭进口，影响Adaro Energy的出口收入。
- 估值：目前交易于8.7倍2018年市盈率，低于历史平均的11.9倍。
关键信息
- 收入构成：94%来自煤炭开采，其余来自矿业服务和物流等。
- 财务数据（2017年前三季度）：
- 营业收入：US$2,438.9m。
- 净利润：US$372.5m。
- EBITDA：US$1,000.6m。
- 净现金流：2017年前三季度净现金流为US$181m，经营现金流强劲。
- 资本支出：2017年资本支出预算为US$250m，预计仅完成70%，即US$175m。
马来西亚
主要观点
- 钢价波动：2017年11月钢价略有下降，但预计2017年12月将反弹。
- 行业评级：维持“OVERWEIGHT”评级，推荐公司包括Ann Joo和Choo Bee。
- Sapura Energy (SAPE MK)：2018年第三季度核心亏损高于预期，因此下调了盈利预测和目标价。
新加坡
主要观点
- Keppel Corporation (KEP SP)：维持“BUY”评级，目标价为S$8.98。
- 业务拓展：天津项目将推动房地产收益增长。
泰国
主要观点
- IRPC (IRPC TB)：维持“BUY”评级，目标价为Bt8.30。
- 实地考察结果：对IRPC的实地考察显示其前景良好，预计未来表现稳定。
亚洲主要指数表现（截至2017年12月7日）
| 指数 |
上一收盘 |
1日变动 (%) |
1周变动 (%) |
1月变动 (%) |
年初至今 (%) |
| DJIA |
24211.5 |
0.3 |
-0.3 |
2.8 |
22.5 |
| S&P 500 |
2637.0 |
0.3 |
-0.4 |
1.8 |
17.8 |
| FTSE 100 |
7320.8 |
-0.4 |
-0.1 |
-2.6 |
2.5 |
| AS30 |
6064.6 |
0.1 |
-0.2 |
-0.4 |
6.0 |
| CSI 300 |
3971.1 |
-1.1 |
-0.9 |
-1.9 |
20.0 |
| FSSTI |
3388.1 |
-0.3 |
-1.3 |
-1.0 |
17.6 |
| HSCEI |
11150.7 |
-0.1 |
-2.8 |
-3.7 |
18.7 |
| HSI |
28303.2 |
0.3 |
-3.0 |
-2.1 |
28.6 |
| JCI |
6006.8 |
-0.5 |
-0.9 |
-0.7 |
13.4 |
| KLCI |
1719.1 |
0.0 |
-0.1 |
-1.4 |
4.7 |
| KOSPI |
2462.0 |
-0.5 |
-0.6 |
-3.5 |
21.5 |
| Nikkei 225 |
22498.0 |
1.4 |
-1.0 |
-1.8 |
17.7 |
| SET |
1703.4 |
0.5 |
-0.1 |
-0.7 |
10.4 |
| TWSE |
10355.8 |
-0.4 |
-1.9 |
-4.3 |
11.9 |
| BDI |
1670 |
0.2 |
5.8 |
13.1 |
73.8 |
| CPO (RM/mt) |
2450 |
0.0 |
-0.6 |
-11.5 |
-23.4 |
| Brent Crude (US$/bbl) |
62 |
1.4 |
-2.3 |
-2.5 |
9.3 |
重点推荐（BUY）
| 公司名称 |
股票代码 |
评级 |
当前股价 |
目标价 |
潜在涨幅 (%) |
| CSPC Pharma |
1093 HK |
BUY |
15.00 |
20.10 |
34.0 |
| China TCM |
570 HK |
BUY |
3.94 |
5.91 |
50.0 |
| Waskita Kanya |
WSKT J |
BUY |
1,955.00 |
2,500.00 |
27.9 |
| Gabungan AQRS |
AQRS MK |
BUY |
1.99 |
2.47 |
24.1 |
| OCBC |
OCBC SP |
BUY |
12.12 |
13.56 |
11.9 |
| Siam Cement |
SCC TB |
BUY |
478.00 |
600.00 |
25.5 |
卖出建议（SELL）
| 公司名称 |
股票代码 |
当前股价 |
目标价 |
潜在跌幅 (%) |
| Great Wall Motor |
2333 HK |
8.66 |
4.70 |
-45.7 |
关键假设
| 指标 |
2016 |
2017F |
2018F |
| GDP (yoy) |
1.6 |
2.5 |
2.5 |
| Euro Zone GDP (yoy) |
1.7 |
1.8 |
1.6 |
| Japan GDP (yoy) |
1.0 |
0.9 |
1.2 |
| Singapore GDP (yoy) |
2.0 |
2.4 |
2.5 |
| Malaysia GDP (yoy) |
4.2 |
5.0 |
4.9 |
| Thailand GDP (yoy) |
3.2 |
3.3 |
3.3 |
| Indonesia GDP (yoy) |
5.0 |
5.2 |
5.5 |
| Hong Kong GDP (yoy) |
1.9 |
2.0 |
2.0 |
| China GDP (yoy) |
6.7 |
6.6 |
6.3 |
| Brent (Average) (US$/bbl) |
45 |
52 |
55 |
| CPO (RM/mt) |
2,653 |
2,600 |
2,400 |
重点活动与事件
| 事件 |
举办地点 |
开始日期 |
结束日期 |
| Analyst Presentation on Greater China Education Sector |
Taipei |
7 Dec |
8 Dec |
| Roadshow with Season Pacific Holdings Limited |
Hong Kong |
8 Dec |
8 Dec |
| Group Luncheon with Nexteer Automotive Group Limited |
Hong Kong |
12 Dec |
12 Dec |
| Group Luncheon with China Water Affairs Group Limited |
Hong Kong |
15 Dec |
15 Dec |
| Conference Call with Home Product Center PCL |
Thailand |
18 Dec |
18 Dec |
| Analyst Presentation on Singapore Banks |
Kuala Lumpur |
11 Jan |
12 Jan |
| UOB Kay Hian Palm Oil Seminar |
Kuala Lumpur |
5 Mar |
5 Mar |
风险提示
- 人民币贬值风险：可能导致Nine Dragons Paper和Lee & Man Paper的2018年净利低于预期。
- 行业产能扩张：可能对纸张价格造成压力，但预计不会出现产能过剩。
- 煤炭需求下降：全球煤炭价格和需求下降、印尼降雨、政府干预等可能影响Adaro Energy的业绩。
分析师信息
财务对比（Nine Dragons Paper vs. Lee & Man Paper）
| 指标 |
Nine Dragons Paper |
Lee & Man Paper |
| 市值（US$m） |
8,574 |
4,539 |
| 评级 |
BUY |
BUY |
| 当前股价（HK$） |
11.98 |
9.05 |
| 目标价（HK$） |
20.00 |
11.00 |
| 2016年PE |
17.2 |
14.4 |
| 2017F PE |
10.2 |
9.0 |
| 2018F PE |
7.3 |
8.1 |
| 2019F PE |
6.2 |
7.2 |
| 2017F P/B |
1.6 |
2.0 |
| 2017F ROE (%) |
17.1 |
24.6 |
| 2017F Net Gearing (%) |
75.6 |
78.7 |
Adaro Energy 公司简介
- 行业：煤炭开采与矿业服务。
- 股票代码：ADRO IJ。
- 发行股数（百万）：31,986.0。
- 市值（Rp）：54,216.2。
- 市值（US$m）：4,015.4。
- 3个月平均日交易额（US$m）：4.4。
财务摘要（Adaro Energy）
| 指标 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
| 净收入 |
385 |
234 |
178 |
335 |
| EBITDA |
1,000.6 |
625.0 |
380.0 |
228.0 |
| 净利润（调整后） |
372.5 |
209.1 |
152 |
335 |
公司关键财务指标（Adaro Energy）
| 指标 |
2013 (%) |
2014 (%) |
2015 (%) |
2016 (%) |
| EBITDA margin |
26.8 |
24.7 |
25.1 |
36.5 |
| Pre-tax margin |
12.9 |
9.7 |
10.4 |
21.7 |
| Net margin |
7.1 |
5.3 |
5.7 |
13.3 |
| ROA |
3.5 |
2.7 |
2.5 |
5.4 |
| ROE |
15.5 |
9.0 |
6.5 |
11.1 |
总结
文档对亚洲多个行业的投资建议进行了分析，重点聚焦中国纸张行业、印尼煤炭行业、马来西亚建筑原材料行业、新加坡金融与房地产行业及泰国工业。核心观点包括：
- 中国纸张价格在2017年12月反弹，预计2018年仍将维持高位。
- Adaro Energy 的净利增长良好，但面临2018年出口和国内需求下降的风险。
- 马来西亚钢价预计在2017年12月反弹，维持“OVERWEIGHT”评级。
- 新加坡和泰国的某些公司受到市场关注，且表现出强劲的增长潜力。
- 人民币贬值可能对大型纸厂产生负面影响。
- 2018年全球经济和行业增长预期总体保持稳定，部分国家（如印尼）存在结构性风险。
整体来看，该文档提供了全面的行业分析与投资建议，重点强调了行业整合、供需变化及政策影响对各公司的潜在影响。
