计算机行业深度报告：宏观经济变量对IT支出的影响-20181111-中泰证券-14页-1mb

计算机行业总结

核心内容概述

本文主要探讨了宏观经济变量对IT支出的影响，旨在分析在经济不确定性增加的背景下，计算机行业中是否存在抗周期或逆周期的细分领域。研究基于中美两国的历史数据，分析了GDP增速、劳动力成本增速、IT人力资源供给等因素与IT支出之间的关系，并据此提出投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济变量对IT支出的影响

• GDP增速：宏观经济增速与IT支出存在正相关关系，但并非始终同步。在美国，GDP增速拐点通常领先IT支出1-3个季度；在中国，软件行业收入增速在GDP增速之后约2个季度出现。
• 劳动力成本增速：劳动力成本上升会增强企业对IT系统的采购意愿，从而推动IT支出增长。这一传导机制在美国和中国均有所体现，但在中国更为显著。
• IT人力资源供给：IT人力资源的供给对IT支出的影响在不同国家和不同时期有所不同。美国IT产业较少受本土人力资源供给的限制，而中国则在IT人力资源供给不足时表现出较强的限制作用。

2. 中美IT支出影响因素的差异

• 美国：科技脉动指数（代表IT支出）与GDP、非农劳动力成本保持较高正相关性，但与高校毕业生人数增速相关性不强。这表明美国IT产业更多依赖技术和政策推动，且处于产业链中高端。
• 中国：软件行业收入增速与GDP增速、劳动力成本增速相关性较强，但在2002-2007年期间，高校毕业生人数增速对软件行业增速影响较大，之后随着人才供给趋于稳定，影响减弱。这反映中国IT产业更多处于产业链中低端，依赖人力规模。

3. 投资建议

• 在经济不确定性增加的背景下，应关注具有持续需求增长的细分领域。
• 推荐股票：航天信息、东方财富、石基信息、汉得信息、用友网络、卫宁健康、泛微网络、浪潮信息、上海钢联、科大讯飞、恒生电子、四维图新、深信服等。

4. 风险提示

• 政策性风险
• 市场情绪低于预期的风险
• 上市公司业绩低于预期的风险
• 经济增速下行对行业影响大于预期的风险

分析框架与变量选择

1. 变量分类

• 需求端变量：GDP增速、劳动力成本增速、技术、政策
• 供给端变量：IT人力资源供给（如高校毕业生人数）
• 分析方法：主要选取可量化的指标进行分析，如GDP增速、劳动力成本增速、高校毕业生人数增速等。

2. 数据来源与变量解释

• 美国IT支出变量：采用San Francisco Tech Pulse Index（旧金山科技脉动指数）作为代表，该指数涵盖IT产品投资、PC和软件消费、IT部门就业、技术工业生产与出货量等。
• 中国IT支出变量：以工信部发布的“软件行业收入”作为代表，该指标涵盖软件企业、系统集成服务企业及集成电路设计企业。

总结

本文通过分析中美两国的IT支出影响因素，揭示了IT支出与宏观经济变量之间的复杂关系。虽然IT支出在不同国家和不同时期受到不同变量的影响，但总体来看，GDP增速和劳动力成本增速是较为重要的驱动因素。此外，IT人力资源供给在中美两国的影响程度存在差异，这与两国IT产业所处的产业链环节密切相关。

在经济周期不确定性上升的背景下，寻找具有持续需求增长的细分领域是投资计算机行业的重要策略。本文建议关注那些能够满足长期需求、具备技术或政策支持的公司，以规避经济下行风险。

投资评级说明

行业评级与股票评级标准一致，以报告发布日后6~12个月内相对基准指数的表现为依据。

重要声明

• 本报告基于中泰证券研究所的研究分析，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料或实地调研，不构成投资建议。
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