20250226-东吴期货-202502原油展望报告_中长期延续偏空观点_关注OPEC+4月政策_14页_1mb

原油市场展望报告总结（2025年2月）

一、总体观点

报告维持原油中长期偏空看法，认为尽管当前原油实物市场供应偏紧，美元走弱、地缘政治缓和等阶段性利多因素可能支撑油价，但供应端的过剩、需求疲软以及政策不确定性等因素正在削弱市场情绪，预计油价中长期下行压力较大

二、市场分析要点

1. OPEC+增产预期：

   • OPEC+承诺继续增产，但面临地缘政治转好和美油库存增加的压力
   • 若4月决定维持增产，有可能加速市场由紧平衡转为过剩

2. 地缘政治变化：

   • 美俄关系缓和迹象增多，2月美俄举行会谈并达四项成果
   • 俄乌冲突缓和有望降低油价的风险溢价，但领土争端仍存不确定性
   • 俄油出口在美国制裁下依然保持稳定，转口运输继续

3. 供需结构分析：

   • 美国汽油库存偏高、成品油价格回落、炼厂检修周期是驱动因素
   • 美国裂解走势分化，需求区域差异明显，炼油厂春检将继续推升库存
   • 主要机构预测显示，非OPEC+供应增速（+134万桶/日）超过全球需求增速（+131万桶/日），进一步验证供需失衡状态

4. 宏观经济与政策影响：

   • 美国通胀反弹与关税政策影响，美联储会议纪要显示其对通胀进展需要更多确认
   • 利率维持高位对经济增长与原油需求带来长期压力
   • 美国经济数据表现不佳，短期降息预期有所上升，但关税政策的实质性影响仍待观察

三、价格走势

• 近期因炼油厂春检、库存增加、裂解价格走弱，以及OPEC+推迟增产可能性提升，导致原油市场偏空因素增加，价格持续下行。
• 来自机构的预测与中东基准市场表现差异明显，尤其是中国市场的SC原油期货与布伦特原油价差显著，反应贸易格局及库存地区差异。

四、结论

短期油价的反弹可能来源于OPEC+4月增产搁置、地缘缓和、供应链扰动缓解等暂时性利好，但中长期基本面仍是库存增加、需求增速放缓和供给预期过剩牵制。建议投资者密切关注OPEC+会议最终决策，对原油保持谨慎，关注宏观政策变化与全球通胀走势。