20180108-兴证国际证券-希玛眼科-03309.HK-优质眼科医疗服务供应商_逐步切入大陆市场_16页_1mb

希玛眼科（3309.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

希玛眼科医疗控股有限公司是一家领先的私营眼科服务提供商，业务覆盖香港及广东省地区。公司于2018年1月15日在港交所上市，股票代码为3309.HK。公司以国际水准的医疗服务质量、优秀的医生团队及经验丰富的管理团队为优势，致力于拓展中国大陆市场，以北京和深圳为基点向全国其他城市扩张。研究报告建议投资者申购，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

• 市场前景广阔：随着人口老龄化及医疗改革的推进，眼科医疗服务需求持续上升，特别是在中国，私营眼科服务市场增长迅速。
• 公司优势显著：公司是香港及广东省领先的眼科服务提供商之一，是首家根据CEPA设立的港资私营眼科医院，具备先发优势。
• 业务增长稳健：公司近年来保持20%-30%的收入及利润增长，显示其业务发展势头良好。
• 拓展计划明确：公司将利用募集资金扩展大陆市场，包括收购眼科医院、开设新医院及卫星诊所、建设信息科技系统等。
• 财务表现良好：公司毛利率及净利率稳步提升，运营效率提高，收入结构健康。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2012年1月
• 总股本：10亿股（发行后）
• 发行股份：1.97亿股（约占发行后总股本的19.7%）
• 发行价格：2.35-2.90港元/股
• 发行后市值：23.5-29.0亿港元
• 控股股东：希玛集团（72.3%）、林顺潮医生及李女士（分别拥有希玛集团70%及30%的权益）
• 董事会主席及行政总裁：林顺潮医生

业务结构

• 服务内容：包括眼科保健、诊断、药物治疗、手术治疗等。
• 服务网络：
  • 香港：中环眼科中心、旺角手术中心、4间卫星诊所（计划2018年一季度新增第五间）
  • 大陆：深圳希玛医院（2013年成立）、北京希玛医院（计划2018年1月开业）
• 主要手术项目：
  • 白内障及人工晶体植入
  • 屈光矫视
  • 眼角膜与眼表疾病
  • 青光眼
  • 玻璃体视网膜疾病
  • 眼整形及眼眶疾病
  • 斜视及小儿眼科手术

财务表现

• 收入构成：诊金及其他医疗服务费（35%-40%）、手术费（60%-65%）
• 收入增长：2017年上半年实现收入1.4亿港元，同比增长21.8%；净利润2743万港元，同比增长36.4%
• 毛利率及净利率：
  • 2014-2016年毛利率分别为37.7%、40.1%、38.2%
  • 2017H1大陆业务毛利率从51.8%增长至58.2%，香港业务毛利率从29.6%增长至36.6%
  • 2017H1净利率为18.1%，同比增长0.3个百分点
• 费用情况：
  • 销售费用率：2017H1为3.0%，同比下降0.1个百分点
  • 管理费用率：2017H1为17.7%，同比上升76.2%
  • 财务费用率：2017H1为0.2%，同比下降0.1个百分点

募投项目

• 募集资金总额：预计募集净额4.68亿港元（未行使超额配股权）至4.82亿港元（完全行使）
• 募投项目分配：
  • 收购眼科医院：198.8百万港元（42.5%）
  • 开设眼科医院：188.9百万港元（40.4%）
  • 开设卫星诊所：4.05百万港元（4.2%）
  • 信息科技系统建设：3.69百万港元（8.5%）
  • 日常运营：3.17百万港元（4.4%）

申购建议

• 投资建议：建议投资者申购，基于公司具备国际水准的服务质量、稳健增长及广阔的市场前景。
• 增长潜力：公司未来有望通过外延发展进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

风险提示

• 管理团队变动风险
• 医生团队变动风险
• 外延速度低于预期
• 声誉受负面影响的风险
• 原有医院发展速度低于预期

结论

希玛眼科凭借其国际水准的医疗服务质量、优秀的医生团队及经验丰富的管理团队，在香港及广东省眼科市场占据重要地位。随着大陆市场的拓展，公司有望实现更大规模的发展。尽管存在一定的风险，但其增长潜力和市场前景依然看好，建议投资者申购。