20140616-申万宏源-债市周评_经济结构分化明显_企稳仍需持续刺激_11页_548kb

2014年6月16日债市周评总结

核心内容

2014年6月16日的债市周评分析了当月经济数据、金融数据及市场动态，指出当前经济结构分化明显，短期市场调整压力仍存，但长期来看利率仍有下行空间。同时，信用债市场表现平稳，但低等级品种受到一定关注。此外，海外市场波动较大，全球经济增速预期下调，美元指数走强，人民币汇率出现升值趋势。

主要观点

• 利率展望：

  • 现货市场短期窄幅波动，短端收益率小幅下行，中长端略有上行。
  • 市场对经济数据反应谨慎，前期波动行情有所调整。
  • 经济企稳仍需依赖政策刺激，内生动力不足，利率品长期仍有持有价值。
  • 本周将关注海外主要发达国家的经济数据和美国议息会议。

• 信用债市场：

  • 信用债收益率下降有所减缓，久期拉长，市场对低等级债券偏好明显。
  • 本周信用债市场整体变动不大，短融活跃，中票交投清淡。
  • 5月共有15只信用债债项评级上调，均为城投债，反映市场对地方政府信用风险担忧不多。

• 金融数据：

  • 5月社融总量回升，非标转标趋势持续，企业债发行规模增加。
  • 信贷结构方面，票据贴现大幅增加，银行压缩短期贷款，保留中长期贷款。
  • M2同比增长13.4%，略超预期，主要受企业存款回流带动。
  • 存款季节性波动加剧，货币基金分流存款趋势未变，半年末揽储提前，可能推升资金成本。

• 经济数据：

  • 工业生产总体平稳，基建相关行业成为主要拉动力。
  • 消费和投资数据表现稳定，但房地产投资和消费依旧疲软。
  • 政府微刺激政策初见成效，但经济对政策依赖性强，稳增长仍需进一步刺激。

关键信息

金融数据亮点

• 社会融资总量：5月社融1.40万亿元，同比增加2174亿元，增速18%。
• 新增人民币贷款：8708亿元，同比多增2014亿元，主要依赖中长期贷款。
• 票据融资：5月票据融资1545亿元，连续攀升，反映短期资金需求旺盛。
• M2增长：5月末M2同比增长13.4%，主要由企业存款回流带动。
• 存款结构：企业存款回流力度大于居民存款，存款波动更加剧烈。

经济数据分析

• 工业增加值：5月同比实际增长8.8%，环比增长0.71%，基建行业表现突出。
• 社会消费品零售总额：名义增长12.5%，扣除价格因素后实际增长10.7%。
• 固定资产投资：1-5月名义增长17.2%，基建投资增速较快，房地产投资持续低迷。

海外市场动态

• 世行下调全球经济增长预期：由3.2%下调至2.8%，美国经济增速由2.8%下调至2.1%。
• 伊拉克局势升级：对国际大宗商品价格造成冲击，油价和金价上涨。
• 美元指数走强：收于80.61，预计短期仍有望进一步走高，但空间有限。
• 人民币汇率升值：美元兑人民币中间价下跌0.2%至6.1503，即期汇率下跌0.6%至6.2107，反映市场对人民币贬值预期的打破。

市场展望

• 短期：资金面宽松，但半年末揽储压力可能推升资金成本，对债市形成调整压力。
• 中期：经济企稳仍需政策支持，非标转标趋势未变，信用债市场偏好低等级品种。
• 长期：利率品仍有持有价值，利率波折下行可期。

附：市场关注点

• 信用债：城投债评级上调频繁，低等级品种关注度上升。
• 资产证券化：平安银行发行26亿元信贷资产支持证券，有助于统一债券市场。
• 政策动向：央行可能暂停正回购或开启逆回购以维稳流动性。
• 海外数据：关注美国CPI、欧元区进出口数据、美联储议息会议结果。