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2018年资产配置深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年国内外经济和市场环境，指出尽管整体经济环境与2017年相似，但国内流动性将出现边际改善，从而对资产配置产生影响。报告认为，2018年债市将迎来交易机会，股市将偏向中小创股票，而海外资产如美债和大宗商品则可能承压。

主要观点

1. 2018年资产配置与2017年不同

• 债市机会：国内流动性边际改善，将为债市带来交易机会。
• 股市偏好：中小创股票因流动性改善和无风险利率的稳定或下降，有望获得投资者信心。
• 海外资产承压：美联储加息和缩表延续，导致全球流动性边际恶化，美债和大宗商品将面临压力。

2. 2017年经济分化走势的原因

• 金融监管与流动性偏紧：2017年金融监管加强，导致市场流动性偏紧，资金转向估值较低的白马蓝筹股。
• 大宗商品价格上涨：供给侧改革、PPP推动、环保新规和库存周期底部等因素叠加，引发大宗商品价格上涨，带动周期股行情。
• 存量资金博弈：市场资金有限，机构投资者更倾向于投资业绩确定、估值偏低的股票。

3. 2018年经济基本面分析

• 稳中趋降：2018年经济基本面预计保持“稳中趋降”，外需依然强劲，房地产投资稳定，消费平稳，但基础设施投资将有所减缓。
• CPI与PPI走势：CPI环比趋稳，PPI同比有所回落，不存在滞胀风险。
• 货币政策稳健：货币政策仍将保持稳健，但流动性边际改善。

4. 外部环境对国内流动性的影响

• 美联储政策延续：加息和缩表将对全球流动性产生边际收紧压力，但对国内市场影响有限。
• 中美贸易摩擦可控：尽管存在贸易战风险，但预计不会失控升级。
• 外汇储备稳定增长：2017年外汇储备连续增长，显示央行对外汇市场的控制能力增强。

5. 金融监管的边际改善

• 去杠杆成效显著：2017年金融监管有效遏制了杠杆率上升，未来政策将趋于柔性。
• 流动性逐步改善：监管政策边际放松，有助于改善市场流动性，对债市和股市产生积极影响。

关键信息

• 流动性改善：2018年国内流动性将出现边际改善，主要得益于金融监管的调整和央行经验积累。
• 资产配置变化：债市和中小创股票将受益于流动性改善，而美债和大宗商品可能承压。
• 经济基本面稳定：2018年经济将呈现“稳中趋降”，外部环境对国内流动性冲击有限。
• 市场资金博弈：市场增量资金较少，存量资金在白马蓝筹和中小创之间博弈，导致股市分化。
• 风险提示：报告未提供具体风险提示，但强调投资者需谨慎判断，不可盲目依赖报告内容。

图表目录

• 图表1：2011年以来最大市值组与最小市值组累计涨幅
• 图表2：2002年以来国债收益率与股指走势
• 图表3：2017年中期周期股上涨
• 图表4：PPI同比和CPI环比涨幅走势
• 图表5：2017年以来外汇储备连续10个月增长

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，中国财政学会第九届理事会常务理事，有丰富宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，具备8年宏观经济研究经验。
• 文思佶：宏观分析师，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，有6年金融行业经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应不同的预期回报。

估值方法的局限性

• 报告所采用的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 新时代证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。

联系方式

• 北京：郝颖，销售总监，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，销售总监，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，销售经理，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

总结

2018年资产配置将因流动性变化而有所不同，债市和中小创股票可能受益，而美债和大宗商品则可能承压。经济基本面保持“稳中趋降”，外部环境对国内市场影响有限，金融监管政策边际改善有助于市场流动性提升。投资者应结合自身情况，谨慎决策，不盲目依赖报告内容。