2018年资产配置深度报告：青山依旧，物是人非-20171219-新时代证券-10页-1mb

2018年资产配置深度报告总结

核心内容

本报告由新时代证券发布，旨在分析2018年国内及全球市场环境，并提出相应的资产配置建议。报告指出，尽管2018年的经济环境与2017年相似，但流动性变化将对资产配置产生显著影响，导致与2017年不同的投资逻辑。

主要观点

1. 市场走势分歧

• 国内股市和债市走势分歧较大，而对经济和房地产市场的预期较为一致。
• 2017年市场呈现分化，白马蓝筹股走强，中小创股票表现疲弱。
• 报告认为2018年债市将有交易机会，股市将偏向中小创股票。

2. 经济基本面分析

• 2018年经济将呈现“稳中趋降”的态势。
• 外需依然强劲，房地产投资虽有回落但库存处于低位，消费平稳，整体经济调整仍在进行。
• CPI环比趋稳，不存在滞胀风险。

3. 流动性变化

• 国内流动性将出现边际改善，与2017年相比有所放松。
• 流动性改善有利于债市和股市，尤其是中小创股票。
• 海外流动性因美联储加息和缩表而边际恶化，美债和大宗商品将承压。

4. 外部环境影响

• 美联储加息和缩表对全球流动性产生负面影响。
• 但中国在2017年已积累管理外汇流动的经验，外部冲击对国内市场影响有限。
• 东北亚地区不稳定因素和中美贸易战预计不会失控升级，对国内流动性冲击可控。

关键信息

国内资产配置建议

• 债市：流动性边际改善，国债收益率可能稳中趋降，债市将迎来交易机会。
• 股市：中小创股票在无风险利率稳中趋降的背景下，将更具吸引力。
• 周期股：2017年因供给侧改革、PPP投资、环保政策和库存周期底部，周期股表现强势，但2018年可能因投资增速放缓而有所调整。

海外资产表现

• 美债：受美联储加息和缩表影响，流动性边际恶化，美债可能承压。
• 大宗商品：全球流动性收紧将对大宗商品价格形成压力。

金融监管影响

• 金融监管政策已从“去杠杆”转向“有效控制宏观杠杆率”，监管力度将边际放松。
• 2016年下半年至2017年，监管政策逐步收紧，杠杆率上升势头被有效遏制，未来政策可能更加灵活。

结论

尽管2018年整体经济环境与2017年相似（“青山依旧”），但由于国内流动性边际改善，海外流动性边际恶化，资产配置将出现显著变化（“物是人非”）。债市和中小创股票将受益于流动性改善，而美债和大宗商品则面临压力。

图表目录

• 图表1：2011年以来最大市值组与最小市值组累计涨幅
• 图表2：2002年以来国债收益率与股指走势
• 图表3：2017年中期周期股上涨
• 图表4：PPI同比和CPI环比涨幅走势
• 图表5：2017年以来外汇储备连续10个月增长

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，中国财政学会第九届理事会常务理事，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，具有8年国内外宏观经济研究经验。
• 文思佶：宏观分析师，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，具有6年金融行业经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应不同的预期回报。

风险提示

• 报告不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者需注意市场变化，独立判断投资决策。