> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小商品城（600415）2026Q1点评总结 ## 核心内容概述 小商品城于2026年第一季度发布了业绩报告，数据显示其收入和利润均实现增长，但利润增速低于收入增速。公司作为义乌小商品出口的核心平台，正积极拓展数字化业务与外贸领域，为未来发展奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026Q1公司实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.90亿元，同比增长23.29%；扣非后归母净利润9.45亿元，同比增长18.87%。 - **收入增长强劲**：收入增长主要受益于全球数贸中心（六区）的商位及配套商业街、写字楼收入集中结转。 - **利润增速放缓**：利润增速低于收入增速，主要由于毛利率下滑、投资收益减少及期间费用率上升。 - **经营性现金流改善**：Q1经营性现金流净流入0.62亿元，同比由净流出2.78亿元转为净流入，显示公司经营活动造血能力增强。 - **中长期发展路径明确**：七区项目已拿地，规划建设文商旅综合体，以“世界超市”提能升级为核心，有望衔接六区业绩贡献。公司作为义乌进口试点企业，目标在2030年前实现义乌全市进口规模突破3000亿元，打造以进口为核心的第二增长曲线。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营业收入分别为235.97/257.64/291.98亿元，归母净利润分别为55.08/68.52/78.12亿元，EPS分别为1.00/1.25/1.42元/股，PE分别为12.5X、10X和8.8X，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **总股本/流通股**：54.84亿股 - **总市值/流通市值**：687.64亿元 - **12个月内最高/最低价**：23.4元 / 12.05元 ### 2026Q1财务数据 - **营业收入**：45.93亿元，同比增长45.29% - **归母净利润**：9.90亿元，同比增长23.29% - **扣非后归母净利润**：9.45亿元，同比增长18.87% - **综合毛利率**：33.8%，同比下降2.4% - **投资收益**：-523万元，同比下降5780万元 - **经营性现金流净额**：0.62亿元，同比由净流出2.78亿元转为净流入 ### 资产负债表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 5,539 | 6,816 | 11,665 | 14,369 | 17,913 | | 流动资产合计 | 9,734 | 14,859 | 19,977 | 22,841 | 27,034 | | 资产总计 | 39,168 | 44,405 | 50,100 | 53,655 | 58,322 | | 股东权益合计 | 20,572 | 23,029 | 24,902 | 27,321 | 30,079 | | 负债和股东权益 | 39,168 | 44,405 | 50,100 | 53,655 | 58,322 | ### 现金流量表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 4,491 | 10,529 | 7,576 | 8,120 | 9,491 | | 投资性现金流 | 1,223 | -5,649 | -962 | -1,099 | -817 | | 融资性现金流 | -3,095 | -6,106 | -1,764 | -4,317 | -5,131 | | 现金增加额 | 2,618 | -1,244 | 4,849 | 2,705 | 3,543 | ### 利润表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 15,737 | 19,927 | 23,597 | 25,764 | 29,198 | | 营业成本 | 10,798 | 13,661 | 15,200 | 15,508 | 17,522 | | 营业利润 | 4,007 | 5,353 | 7,023 | 8,751 | 9,986 | | 净利润 | 3,078 | 4,216 | 5,525 | 6,873 | 7,836 | | 归母股东净利润 | 3,074 | 4,204 | 5,508 | 6,852 | 7,812 | ### 关键财务指标预测（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 31.39% | 31.44% | 35.58% | 39.81% | 39.99% | | 销售净利率 | 19.53% | 21.09% | 23.34% | 26.60% | 26.76% | | 净利润增长率 | 14.85% | 36.76% | 31.04% | 24.40% | 14.01% | | ROE | 14.99% | 18.32% | 22.21% | 25.19% | 26.10% | | ROA | 8.17% | 10.09% | 11.69% | 13.25% | 14.00% | | ROIC | 11.62% | 14.26% | 17.91% | 20.56% | 21.65% | | EPS（元） | 0.56 | 0.77 | 1.00 | 1.25 | 1.42 | | PE（X） | 22.37 | 16.36 | 12.48 | 10.04 | 8.80 | | PB（X） | 3.35 | 3.00 | 2.77 | 2.53 | 2.30 | | PS（X） | 4.37 | 3.45 | 2.91 | 2.67 | 2.36 | | EV/EBITDA（X） | 15.38 | 14.37 | 7.97 | 6.25 | 5.23 | ## 风险提示 - **地缘政治风险**：国际贸易环境变化可能影响公司出口业务。 - **外贸需求波动风险**：全球市场需求波动可能对公司业绩造成影响。 - **数字化平台数据兑现不及预期风险**：数字化业务进展若未达预期，可能影响公司长期增长潜力。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司未来三年盈利增长可期，估值持续下降，成长性突出，具备长期投资价值。 ## 证券分析师信息 - **姓名**：王湛 - **邮箱**：wangzhan@tpyzq.com - **登记编号**：S1190517100003 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上 - 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司背景 - **总部**：太平洋证券股份有限公司，位于中国北京100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉渠道**： - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。任何使用本报告的行为均视为同意免责声明。