20251203-中国光大证券国际-大公报_内地经济表现佳_人民币上望6.99_1页_338kb

内地经济表现佳，人民币上望6.99

核心内容

2025年10月，内地经济数据整体表现优于预期，显示政策刺激和节假日消费对经济的积极影响。与此同时，人民币汇率受到多重利好因素推动，市场预期其将进一步升值，离岸人民币有望挑战7.00关口，初步目标价约为6.99。

主要观点

• 经济数据向好：10月居民消费者物价指数（CPI）同比上涨0.2%，结束了连续两个月的下跌趋势；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第六个月扩大，反映内需回暖。
• 工业生产稳步增长：10月工业生产同比增长4.9%，年初至今累计增长6.1%，显示制造业和工业领域保持稳定增长。
• 零售销售超预期：10月零售销售同比增长2.9%，略高于市场预期；前10个月零售销售累计增长4.3%，显示消费市场逐步复苏。
• 固定资产投资下滑：受房地产开发投资下降影响，前10月全国固定资产投资同比下降1.7%，低于市场预期的0.8%，显示房地产行业仍面临压力。
• 中美贸易关系改善：中美两国元首自10月以来举行两次会议，贸易关系持续转暖，中国加大了对美国大豆的采购力度，美国财长贝森特表示两国关系处于良好状态，利好人民币走势。
• 政策支持人民币：中国人民银行持续释放“适度宽松”的信号，配合结构性政策支持，对人民币形成支撑。离岸人民币汇率自年初约7.35回落至7.07，升值约3.8%。

关键信息

• CPI数据：10月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，显示通胀压力有所缓解，内需逐步恢复。
• 工业生产：10月工业生产同比增长4.9%，年初至今累计增长6.1%，反映工业领域保持稳定增长。
• 零售销售：10月零售销售同比增长2.9%，前10个月累计增长4.3%，显示消费市场回暖。
• 固定资产投资：前10月固定资产投资同比下降1.7%，显示房地产投资疲软。
• 中美贸易关系：双方贸易关系改善，中国加大采购美国大豆，利好人民币。
• 人民币走势：离岸人民币今年升值约3.8%，当前约7.07，市场预期有望挑战7.00关口，目标价约6.99。

总结

内地经济在10月展现出较强的韧性，CPI和核心CPI数据回升，工业和零售销售增长超预期，显示经济内生动力有所增强。尽管固定资产投资仍面临压力，但整体经济表现良好。中美贸易关系的改善和人民币汇率的升值趋势，进一步巩固了市场对人民币的信心。在政策持续宽松和结构性支持的背景下，人民币有望逐步走强，离岸人民币汇率或挑战7.00关口，初步目标价为6.99。