20210607-光大证券-2021年5月贸易数据点评_出口分化_低技术拖累_高技术强劲_8页_1mb

2021年5月贸易数据总结

核心内容

2021年5月中国贸易数据呈现出口增速小幅回落、进口略超预期的态势。出口数据同比增27.9%，低于市场预期的31.9%，但高技术产品和工业品出口依然保持强劲增长，显示出中国出口的结构性分化。

主要观点

• 出口增速回落：5月出口增速小幅回落，主要受低技术产品出口疲软、防疫物资出口下降以及钢铁出口退税取消的影响。
• 进口略超预期：5月进口同比增51.1%，高于市场预期的50.9%，主要得益于国内制造业补库需求上升及国际大宗商品价格维持高位。
• 出口结构分化：高技术产品（如机电、汽车、集成电路）和工业品（如稀土、肥料）出口保持高景气，而低技术产品（如食品、纺服、箱包）出口增速下滑。
• 出口韧性仍在：尽管5月出口增速有所放缓，但高技术产品出口仍支撑中国出口的短期韧性，尤其在欧美国家尚未实现群体免疫的情况下。
• 出口压力或将显现：随着欧美国家在三季度达到群体免疫，失业补贴边际放缓，出口压力可能在三季度末和四季度初显现。

关键信息

事件概述

• 出口数据：2021年5月出口同比增27.9%，预期增31.9%，前值增32.3%。
• 进口数据：2021年5月进口同比增51.1%，预期增50.9%，前值增43.1%。
• 防疫物资出口：增速从4月的78%回落至5月的9%，与欧美疫情回落一致。
• 钢材出口：因出口退税取消，增速从4月的22%大幅下滑至5月的22%（以2019年为基数）。

出口分化分析

低技术产品疲弱

• 食品、纺服、箱包：出口增速疲软，分别增长4%、0%、-17%，受人民币升值和运价上涨影响。
• 劳动密集型产业：利润空间有限，易受汇率和运价波动影响，复苏滞后于其他品类。

高技术产品强劲

• 机电产品、汽车：增速分别为42%和112%，维持较高景气。
• 集成电路、液晶显示板：分别增长48%和16%，其中液晶显示板增速环比略有下滑，但总体仍处于高位。
• 工业品复苏：稀土、肥料、塑料制品等工业品出口增速回升，显示出国内制造业景气度持续改善。

进口分析

• 进口增速回升：5月进口同比增51.1%，主因国内制造业补库需求增加和国际大宗商品价格维持高位。
• 高技术产品进口：集成电路、半导体、铜、铁矿砂等产品进口保持较快增长，显示高技术制造业复苏态势良好。
• 全球供应链修复：随着欧美经济复苏，工业品进口需求持续上升，补库存进程加快。

预测与展望

• 出口下行压力：预计出口压力将在三季度末和四季度初显现，因欧美国家即将实现群体免疫，失业补贴边际放缓。
• 疫情波动影响：全球疫苗接种不平衡将导致疫情持续波动，防疫物资出口也将随之波动。
• 出口韧性：短期内，机电、汽车等高技术产品出口仍将支撑中国出口的韧性，尤其在欧美国家尚未完成供应链修复的情况下。

结构性总结

出口数据

出口分项表现

进口分项表现

风险提示

• 疫情反复：全球疫苗接种不平衡可能导致疫情反复，影响防疫物资出口。
• 欧美群体免疫：欧美国家预计在三季度达到群体免疫，将对出口形成压力。
• 补贴边际放缓：随着失业补贴发放力度减弱，居民消费动能下降，出口可能面临挑战。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  赵格格：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com

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