20221026-国信证券-思科瑞-688053.SH-客观因素影响产能释放_看好公司后期经营改善_6页_444kb

思科瑞（688053.SH）总结

核心内容

思科瑞是一家专注于军用电子元器件可靠性检测的领先企业，其检测业务主要服务于军工领域，提供电子电器类检测服务。公司当前处于行业高景气周期，受益于国防信息化发展和第三方检测需求的持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入2.01亿元，同比增长25.05%；归母净利润0.83亿元，同比增长13.97%。第三季度营收和净利润分别同比增长40.05%和25.11%，显示公司业绩在第四季度有望反转向上。
• 盈利能力：公司2022年前三季度毛利率和净利率分别为71.45%和41.12%，同比分别下降3.97个pct和4.00个pct。盈利能力下滑主要由于产能提升导致成本上升，而营收增长未达预期。
• 费用控制：公司销售费用率下降0.72个pct，管理费用率微升0.04个pct，财务费用率下降0.64个pct，研发费用率上升1.36个pct。整体期间费用维持稳中有降趋势，研发费用增长较多。
• 行业前景：电子元器件检测需求旺盛，第三方检测成为发展趋势，公司有望充分受益于行业高景气。认监委数据显示，2021年我国电子电器类检验检测机构营收达222.96亿元，同比增长29.49%，近五年CAGR达19.24%。
• 产能扩张：公司积极扩产，通过新增员工和IPO募投项目提升产能。预计未来两年主业产能将显著提升，包括军用电子元器件可靠性筛选产能提升129.50%，晶圆测试检测量提升75.86%，DPA年检测量新增约5万小时和1920次。
• 投资建议：公司是国内领先军用电子元器件可靠性检测企业，所处细分行业需求旺盛且仍处快速发展阶段。预计2022-2024年归母净利润分别为1.28/1.75/2.35亿元，对应PE分别为62.4/45.6/33.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 业务增速不及预期

公司研究亮点

• 行业地位：公司是国内领先的军用电子元器件可靠性检测企业，具备较高的市场认可度。
• 技术优势：公司具备较强的技术实力和专业团队，能够满足军工领域对检测精度和可靠性的高要求。
• 增长潜力：受益于国防信息化发展和第三方检测市场扩容，公司具备良好的成长前景。
• 财务健康：公司资产负债率保持较低水平，财务费用控制较好，现金流状况良好。

可比公司估值

总结

思科瑞作为国内领先的军用电子元器件可靠性检测企业，受益于国防信息化发展和第三方检测市场增长，未来成长空间较大。尽管2022年前三季度因外部因素影响产能释放，导致盈利能力略有下滑，但公司积极扩产，有望在2023年及以后实现业绩反转。公司具备较强的技术实力和人才储备，财务状况稳健，投资建议为“买入”。