20230409-国联证券-思科瑞-688053.SH-受宏观环境影响_2022年公司业绩略低于预期_3页_413kb

思科瑞（688053）总结

核心内容概述

思科瑞（股票代码：688053）是一家专注于国防军工领域的公司，其主要业务涉及可靠性检测筛选、DPA（设计保证分析）及技术开发和其他服务。2022年公司业绩略低于预期，主要受宏观环境影响，但未来增长潜力仍被看好。

2022年业绩表现

• 营业收入：2.43亿元，同比增长9.35%
• 归母净利润：0.97亿元，同比增长0.38%
• 业绩略低于预期：尽管营收增长，但净利润增长乏力，部分原因是技术开发及其他服务收入大幅下降（-63.23%）。

分产品收入及毛利率分析

• 可靠性检测筛选：收入2.23亿元，同比增长24.35%，毛利率68.51%，同比下降4.56pcts
• DPA：收入0.04亿元，同比增长1.07%，毛利率75.99%，同比下降4.85pcts
• 技术开发及其他服务：收入0.14亿元，同比下降63.23%，毛利率65.13%，同比下降16.89pcts

业绩下滑原因

1. 宏观环境影响：2022年因高温限电、停电等因素，公司生产经营受限，市场开拓受阻。
2. 产能扩充成本增加：新增检测试验设备和检测人员，导致营业成本增长。
3. 下游客户项目延期：客户项目开发进度延后，影响收入增长预期。

财务预测与估值

• 目标价：87.1元，对应PE为63.5倍
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前股价：61.27元
• 预测营收增长：2023-2025年CAGR为33.3%

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2023E 44.05%，2024E 41.97%，2025E 31.00%
• EBIT增长率：2023E 39.40%，2024E 37.40%，2025E 31.63%
• EBITDA增长率：2023E 42.14%，2024E 33.32%，2025E 29.14%
• 归母净利润增长率：2023E 40.18%，2024E 28.43%，2025E 31.61%

获利能力

• 毛利率：2022年为68.16%，同比下降6.48pcts
• 净利率：2022年为40.12%，2023E为39.04%，2024E为35.32%，2025E为35.48%
• ROE：2022年为5.84%，2023E为7.57%，2024E为8.86%，2025E为10.44%
• ROIC：2022年为29.96%，2023E为8.86%，2024E为10.59%，2025E为12.95%

偿债能力

• 资产负债率：2022年为22.27%，2023E为52.74%，2024E为59.66%，2025E为68.79%
• 流动比率：2022年为3.07，2023E为1.43，2024E为1.23，2025E为1.03
• 速动比率：2022年为2.94，2023E为1.27，2024E为1.07，2025E为0.87

营运能力

• 应收账款周转率：2022年为1.85，2023E为1.82，2024E为1.82，2025E为1.82
• 存货周转率：2022年为9.63，2023E为5.45，2024E为5.45，2025E为5.45
• 总资产周转率：2022年为0.54，2023E为0.41，2024E为0.47，2025E为0.54

风险提示

1. 质量事故风险：可能影响公司声誉和业务稳定性。
2. 国防政策和军用标准变动风险：政策变化可能影响市场需求和业务方向。
3. 客户还款周期较长风险：可能影响现金流和资金周转。

结论

思科瑞在2022年受到外部环境影响，业绩略低于预期，但公司具备较强的技术服务能力和稳定的客户群体。随着2023年宏观环境改善及募投项目推进，公司有望实现营收和利润的持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大，具备长期投资价值。