深度报告-20221019-国联证券-思科瑞-688053.SH-聚焦军用元器件二筛_扩产驱动成长_24页_979kb

思科瑞（688053）详细总结

核心内容

思科瑞是一家专注于军用电子元器件二次筛选（二筛）检测的民营机构，其主要业务包括电子元器件质量可靠性管理技术支持、电参数测试、可靠性筛选试验和破坏性物理分析（DPA）等。公司拥有CNAS和DILAC认证的565项检测项目，具备全面的检验检测能力，能够自主研发测试程序和适配器，客户包括航天科工、中国航空工业等近400个军工客户。公司IPO募集资金约12.53亿元，主要用于成都、无锡、环境试验中心等检测基地建设，以提升产能和市场竞争力。

主要观点

• 行业背景：国防信息化持续推进，军用电子元器件检测需求快速增长。预计2021年军用电子元器件检测市场规模约为127.85至255.71亿元。
• 公司优势：公司拥有CNAS和DILAC实验室资质，具备多项核心技术竞争力，检测能力覆盖主要军用电子元器件门类。同时，公司拥有丰富的军工从业经验，管理团队具备较强的专业性和稳定性。
• 市场基础：公司已获得超400家军工客户的认可，2021年军用业务占比达95%。客户包括中国航空工业集团、中国航天科工集团等。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为3.02、4.39、6.23亿元，净利润分别为1.34、1.95、2.72亿元，三年CAGR为42.54%。公司盈利能力较强，ROE保持在30%左右。
• 估值与投资建议：公司2022年10月17日收盘价对应的PE为56.15，给予2022年65倍PE估值，目标价为87.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资看点

1. 行业增长：国防信息化和装备现代化推动军用电子元器件检测需求增长，2021年检测市场规模预计在127.85至255.71亿元之间。
2. 技术实力：公司自主研发测试程序2.3万套和适配器1.3万套，检测能力覆盖主要军用电子元器件门类，具备较强的市场竞争力。
3. 市场基础：公司拥有近400家军工客户，2021年军用业务占比达95%，客户包括航天科工、航空工业等。
4. 产能扩张：公司IPO募资12.53亿元，用于建设检测基地，提升产能利用率，缓解当前产能瓶颈。
5. 财务状况：公司近三年营收复合增长率达45.76%，净利率持续提升，资产负债率逐年下降。

风险提示

• 质量事故风险
• 核心技术人员流失风险
• 国防政策和军用标准变动风险
• 客户还款周期较长风险
• 客户群体集中风险
• 测算偏差风险

结论

思科瑞作为国内领先的军用电子元器件检测机构，凭借其技术实力、资质优势和客户基础，在国防信息化和军用电子元器件检测需求增长的背景下具备良好的发展前景。公司募投项目将有效提升检测服务能力，进一步扩大市场份额。当前估值为56.15倍PE，给予“买入”评级。