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黑色金属周报摘要

• 报告类型: 黑色品种周报
• 日期: 2025 年 9 月 19 日
• 报告团队: 黑色金属研究团队
• 免责声明: 本报告仅供参考，不构成投资建议。

1. 投资策略

• RB2601: 阶段性反弹，主导因素为供需格局偏弱、累库持续、焦炭价格提降空间有限，受益于结构性减产政策预期。
• HC2601: 单边策略，主要逻辑依据为结构性减产带来的原料端支撑。

2. 单边逻辑分析

• RB2601、HC2601 行情观点
  高炉产能利用率回升，但五大材产量连续三周下降，需求恢复缓慢导致库存创新高。
  原料端：钢厂补库，但铁矿石发运下滑，焦炭价格第二轮提降落地，焦化厂库存普遍偏低，焦价提降空间有限。
  综合判断：钢价短期调整后预计进入二次反弹阶段，但需关注成材利润恢复及原料补充节奏。

3. 基本面数据

3.1 产量与产能

• 全国247家钢厂高炉产能利用率连续两周回升。
• 全国粗钢日均产量自1月上旬以来回升。

3.2 需求与库存

• 钢材五大材产量连续三周回落。
• 社会库存：螺纹钢库存续创近半年新高；热卷库存由降转升。
• 下游需求：
  • 房地产投资趋势疲软（同比-12.9%）。
  • 汽车产量同比+10.5%，通用机械产量增幅略有扩大。

3.3 现货利润与基差

• 螺纹钢期货2600合约盘面利润继续亏损，现货吨钢毛利亏损幅度收窄，短流程钢厂螺纹钢利润由盈转亏。
• 基差：螺纹钢基差连续三周收窄，预计运行区间60-100元/吨；热卷基差保持不变，预计运行区间-20至50元/吨。

4. 结论与建议

• 螺纹钢、热卷：短期调整后预计9月下旬至10月上旬二次反弹，重点观察成材利润恢复和钢厂/焦化厂补库意愿。
• 基差波动：螺纹钢和热卷基差预计以震荡为主。

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建信期货研究发展部
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