2017-纺织服装行业深度报告：珠宝首饰消费复苏，结构升级提升行业质量_18页_2mb

珠宝首饰行业分析总结

核心内容

珠宝首饰行业在2016年四季度开始逐步复苏，终端零售额持续增长，行业整体回暖态势明显。龙头企业如老凤祥、潮宏基、飞亚达和周大福在2017年一季度实现了显著收入增长，其中老凤祥增长14.16%，潮宏基增长10.94%，飞亚达增长11.47%，周大福内地同店销售增长12%。行业复苏不仅得益于消费环境的改善，还与市场集中度的提升及产品结构的升级密切相关。

主要观点

• 终端复苏的驱动因素：

  • 房价普涨带来的财富效应刺激了中高端珠宝消费。
  • 房产限购政策导致投资资金溢出，部分流入珠宝市场。
  • 经济回暖和人均收入提升，推动中高端消费复苏。
  • 人民币贬值缩小了国内外商品价差，促进海外消费回流。

• 未来增长的持续性因素：

  • 投资需求逐渐让位于个性化消费，珠宝首饰的消费品属性增强。
  • 三四线城市消费升级，珠宝市场从黄金向K金、镶嵌、钻石等高毛利率品类延伸。
  • 本土品牌在地方市场具有较强的号召力，未来行业集中度有望提升。

• 品牌年轻化趋势：

  • 本土品牌积极进行年轻化、时尚化升级，以吸引年轻消费群体。
  • 产品设计更加注重个性化，满足不同消费群体的审美与情感需求。

• 估值分析：

  • 当前A股珠宝首饰板块整体PE为31倍、PB为3.3倍，处于近三年中低位水平。
  • 与港股龙头周大福相比，A股龙头公司存在一定的估值低估。

关键信息

• 行业数据：

  • 2016年全国百重点大型零售企业金银珠宝类零售额同比下降9.8%，但自2016年9月起，零售额连续增长。
  • 2017年4月限额以上单位金银珠宝零售额同比增幅恢复至7.5%。

• 公司表现：

  • 老凤祥在2016年四季度结束收入下滑，2017年一季度收入增速达14.16%。
  • 飞亚达结束自2015年以来的连续下滑，2017年一季度收入增速达11.47%。
  • 周大福内地同店销售增长从16年四季度的4%提升至17年一季度的12%。

• 产品结构变化：

  • 按件计价产品比例逐步提升，推动珠宝首饰回归饰品用途。
  • 钻石、K金、镶嵌等高毛利率产品逐渐成为市场主流。

• 投资建议：

  • 推荐关注拥有品牌运营、渠道掌控与产品定价优势的内地黄金珠宝龙头及周大福（1929.HK）。
  • 推荐设计能力较强、主打个性化产品的潮宏基（002345，增持）。

风险提示

• 原材料价格波动（黄金、铂金、钻石）对成本控制构成压力。
• 行业存货持续上升可能对现金流造成影响。
• 宏观经济下行可能对珠宝首饰零售产生负面影响。

投资评级与标准

• 公司投资评级：

  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%；
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%；
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。

图表与数据来源

• 图1至图25提供了详细的行业趋势、公司收入增长、金价波动、房价变化、婚庆市场情况等数据。
• 数据来源包括Wind、国家统计局、东方证券研究所等。

分析师声明

• 分析师声明其建议和观点反映个人看法，与薪酬无直接关联。
• 投资评级基于相对市场基准指数的收益率进行划分，未评级或暂停评级的股票需注意其投资信息的有效性。

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