游戏行业深度报告：确定性高+长短逻辑兼具，看好游戏板块及头部企业_36页_2mb

游戏板块及头部企业分析总结

核心内容概述

游戏板块作为国内文化传媒产业中率先修复和复苏的领域，展现出较高的成长性和盈利能力。疫情背景下，游戏市场规模和流水显著增长，国内春节期间游戏市场规模同比增长33%，单月流水增长37%，APP使用时长增长26%。同时，海外疫情蔓延推动了游戏出海，为国内游戏企业创造了新的增长机会。

主要观点

• 短期逻辑：疫情改变了人们的娱乐方式，游戏成为居家活动的首选，带动市场规模和流水增长，尤其在移动游戏领域表现突出。
• 长期趋势：行业正向精品化、集中化发展，政策支持和5G技术推动行业升级，云游戏和VR等创新形态带来用户体验提升和行业规模扩张。
• ARPU提升：国内游戏ARPU值低于欧美，但移动游戏ARPU增长空间明显，用户付费习惯逐步成熟，中重度游戏和精细化运营有助于提升ARPU。

关键信息

• 疫情催化：国内春节期间游戏流水增长显著，海外疫情推动游戏出海。
• 政策改善：版号重启、防沉迷政策、北京游戏产业发展政策等，预示政策支持趋势。
• 5G与云游戏：5G技术为云游戏发展奠定基础，云游戏和VR推动用户体验提升与行业变革。
• ARPU结构：国内ARPU相对较低，但付费用户结构有优化空间，尤其是海豚和小鱼用户。

投资逻辑

• 游戏板块具备业绩确定性，短期受疫情推动，长期受益于政策支持和5G技术发展。
• 头部企业如腾讯、网易、三七互娱、完美世界、游族网络、吉比特、顺网科技、掌趣科技、姚记科技等有望受益于行业集中度提升与技术升级带来的红利。

风险提示

• 政策监管趋严
• 游戏流水不达预期
• 游戏出海不达预期
• 5G商用进度不达预期
• 商誉减值风险

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疫情对游戏行业的影响

• 国内：疫情导致居家时间增加，游戏市场规模和流水显著增长，2020年1月移动游戏市场流水同比增长49.5%，春节期间市场规模增长35.9%。
• 海外：疫情扩散至多国，居家隔离推动游戏出海，中国出海App用户活跃度增长7%，游戏类App成为主要组成部分。

游戏行业集中度提升

• 头部游戏厂商占据市场主要份额，2019年国内TOP3移动游戏厂商市占率高达78.62%。
• 游戏版号发放趋严，推动行业向精品化、集中化发展，头部企业优势明显。

云游戏与5G发展

• 云游戏加速进入快车道，5G技术为云游戏提供技术支持，降低交互时延，提高边缘计算速度。
• 云游戏产业链包括内容提供商、云平台、终端设备等，2019年后云游戏市场规模高速增长，预计2020年将达到68亿元，增长203.57%。

ARPU分析

• 中国游戏ARPU值低于欧美，但移动游戏ARPU值增长空间明显，2019年为255.02元/人。
• 用户付费率逐步提升，75%的用户曾付费，付费意愿与额度有进一步提升空间。

结论

游戏行业在政策支持、技术进步和疫情催化下展现出强劲的增长潜力，尤其是头部企业有望充分受益于行业集中度提升、云游戏发展和ARPU增长。长期来看，云游戏和5G技术将推动游戏行业进入新的发展阶段，提升用户体验和行业规模。