20250620-中国银河-锂电行业2025年中期投资策略_固态乘势起_电芯引领复苏周期_29页_7mb

锂电行业2025年中期投资策略总结

核心内容

2025年锂电行业经历大幅震荡，整体跑输指数，主要受到需求向好、概念驱动、美关税风波及价格战等因素影响。当前电池指数PETTM为24.3倍，处于历史中值，市场情绪逐渐恢复。固态电池作为行业主线方向，因其高能量密度和安全性优势，成为重点投资标的。电芯引领复苏周期，具备阿尔法效应的材料龙头有望率先突破。

主要观点

1. 固态电池产业化提速：

   • 固态电池因高能量密度和安全性成为行业趋势，尤其在低空经济、具身智能等领域应用广泛。
   • 半固态电池已实现量产，2025年出货量有望超过10GWh，而全固态电池预计在2027~2030年实现规模化应用。
   • 固态电解质主要路线包括聚合物、氧化物、硫化物及卤化物，其中硫化物因高离子电导率成为主流选择。

2. 价格战压力仍在：

   • 全球锂电需求稳定，但2025年下半年价格压力依然存在。
   • 动力电池、磷酸铁锂、结构件、负极材料等环节具备较强增长潜力，推荐优先布局。

3. 投资建议：

   • 推荐关注固态电池相关设备、电芯及材料企业，如宁德时代、贝特瑞、曼恩斯特、纳科诺尔、璞泰来、星源材质、天奈科技、恩捷股份、当升科技。
   • 产业链前景明朗、弹性更高的细分领域龙头，如亿纬锂能、欣旺达、富临精工、龙蟠科技、万润新能、科达利、震裕科技、尚太科技、嘉元科技等。

关键信息

• 政策支持：中国在2024年投入约60亿元用于全固态电池研发，多家企业获得支持。2025年1月出台《新型储能制造业高质量发展行动方案》等政策，推动固态电池发展。
• 技术突破：固态电池在能量密度、安全性和应用领域实现多项技术突破，如半固态电池量产、全固态电池研发进展等。
• 市场应用：半固态电池已应用于消费电子、储能、无人机等领域，全固态电池则在乘用车和商用车中逐步推进。
• 成本与技术：硫化物固态电解质成本高，但随着产能释放，有望降至与液态电池相当水平。碳纳米管作为辅材，未来空间广阔，国产化率亟待提升。
• 出海趋势：宁德时代、亿纬锂能等企业积极出海，提升全球市场份额，对海外市场需求增长起到支撑作用。

分析师观点

• 曾韬：010-8092-7627，zengtao_yj@chinastock.com.cn，S0130525030001
• 段尚昌：010-8092-7653，duanshangchang_yj@chinastock.com.cn，S0130524090003

风险提示

• 行业政策不及预期
• 新技术进展不及预期
• 原材料价格暴涨、企业经营困难
• 海外政局动荡、贸易环境恶化

重点公司盈利预测与估值

固态电池与液态电池对比

投资建议

• 动力电池：引领行业复苏，具有强阿尔法效应。
• 磷酸铁锂：高压实密度、出海，成本优势明显。
• 结构件：后续共振于需求市场兑现业绩。
• 负极材料：快充等技术边际变化赋予弹性。
• 电解液：半/全固态电池领域技术进展。
• 铜箔：涨价趋势有望持续兑现。
• 三元材料：固态带来触底反转。
• 隔膜：创新增量变化。

主要企业产业化时间表

产业链影响排序

• 电解质 > 隔膜 > 负极材料 > 正极材料

固态电池技术路线

• 聚合物：离子电导率低，氧化电压低，研究方向为共混共聚或交联形成有机-无机杂化体系。
• 氧化物：离子电导率高，化学、电化学稳定性好，但界面接触差。
• 硫化物：离子电导率高，机械性能好，但易氧化、水汽敏感。
• 卤化物：与硫化物复合以提升稳定性、降低成本。

固态电池关键设备与材料

• 干法工艺：省去有害溶剂回收环节，提升环保性，降低生产成本。
• 等静压设备：用于克服界面问题，提高电池性能。
• Li₂S：是材料降本核心，规模化后成本可比肩液态电池。
• 碳纳米管：未来空间广阔，国产化率亟待提升。

全球市场分析

• 中国：新能源汽车销量持续增长，渗透率创新高，2025年有望迈入50%以上。
• 美国：新能源汽车销量增速退坡，主要受基数效应、基础设施不完善及高利率影响。
• 欧洲：市场进入平台期，政策成为核心驱动力，中性偏乐观看待增长。

全球动力电池装机量

• 2025Q1：全球新增装车量221.8GWh，中国占比55.2%，同比增长52%。
• 宁德时代：全球市占率38.28%，稳居第一。
• 比亚迪：全球市占率16.68%，出海态势向好。

储能市场

• 2025Q1：国内新增投运新型储能项目装机规模5.03GW/11.79GWh，同比-1.5%/-5.5%。
• 市场趋势：储能市场由政策驱动转向内生价值驱动，关注调用频次、峰谷价差等因素。

结论

2025年锂电行业进入复苏周期，固态电池作为行业主线方向，技术突破与产业化进展显著。动力电池、磷酸铁锂、结构件等环节具备较强增长潜力，建议重点关注具备技术优势和市场前景的龙头企业。同时，全球电动化趋势不可逆转，中国电池企业在全球市场中占据重要地位，出海战略进一步增强其全球竞争力。