策略月报：宽货币预期下，关注上游周期反转-20230704-国信证券-21页_10mb

报告摘要

本报告分析了2023年7月大类资产价格走势及市场配置建议，重点探讨了货币-信用“风火轮”格局、资产配置策略、行业景气度及风险提示等方面的内容。

货币-信用“风火轮”格局：
- 5月我国新增社融1.56万亿，社融增速下降至9.5%。
- 6月13日，央行下调7天逆回购操作利率（OMO）10BP至1.9%，表明货币政策宽松，对经济的提振信心明显。
- “稳增长”政策组合有望在三季度发力，国信货币条件指数预测7月Shibor3M利率持续下行，信用脉冲指数小幅回落。
- 在宽货币、紧信用格局下，债市胜率较高，优于股票和商品。
2023年7月大类资产价格展望：
- 股票：经济基本面已度过低谷，股市估值修复可期。人工智能和中特估为主题的投资行情有望延续。
- 债券：存在降息概率，债市短期支撑较强。经济复苏进入内生增长阶段，政策组合有望进一步发力。
- 汇率：人民币短期承压，但后续具备反弹空间，受益于美联储加息尾声和中国经济复苏。
- 商品：持谨慎乐观态度，中国需求回暖对全球商品市场有提振作用，但全球大宗商品整体仍处于下行趋势。
资产配置建议：
- 资产配置推荐顺序为：债券 > 股票 > 商品。
- 中小盘成长板块具备相对配置价值，主要因其基本面、估值和事件驱动因素较为有利。

市场表现：
- 6月国内股市分化，深证成指上涨1.8%，上证综指下跌0.1%。
- 债券市场表现强劲，10年期国债收益率下降，债券牛市延续。
- 商品市场整体回升，南华综合指数上涨5.72%，布伦特原油上涨7.95%。
- 人民币承压，美元指数微跌，美元兑人民币汇率中间价收于7.2258。
总量指数信号：
- A股情绪指数I：较5月小幅改善，显示市场情绪有所回暖。
- A股情绪指数II：未发出积极或谨慎信号，市场情绪仍需观察。
- 行业轮动指数：显著回落，市场轮动速度放缓，主线投资逻辑更清晰。
- 中国债市情绪指数：谨慎情绪上升，接近近三年平均值+两倍标准差。
- 债市预警指数：下降，提示市场波动性有所降低。
中观指数信号：
- 景气高位上行组合：钢铁、建筑材料、汽车、非银金融、煤炭、通信等行业表现占优。
- 景气度不占优行业：基础化工、电力设备、机械设备、食品饮料、公用事业、房地产等，其产业链如锂电池、工业软件、光伏等表现相对较弱。
- 新兴产业景气度：新能源、新信息、新材料、新制造、新医药等五大领域，共包含14个分支赛道，反映当前市场对新兴产业的投资热情较高。

分析师：王开，联系人：占易。
联系方式：
- 王开：021-60933132，wangkai8@guosen.com.cn，S0980521030001。
- 占易：021-60375433，zhany i@guosen. com.cn。
基础数据：
- 中小板/月涨跌幅：7224.91/0.52。
- 创业板/月涨跌幅：2228.21/-0.23。
- AH股价差指数：137.79。
- A股总/流通市值：77.19/68.34万亿元。