20220910-光大证券-建筑行业2022年中报总结_疫情冲击行业增速承压_期待_稳增长_助力需求回暖_25页_1mb

建筑行业2022年中报总结

核心内容

2022年上半年，建筑装饰行业整体收入增速为9.12%，同比下滑23.14个百分点，受疫情冲击影响明显。板块整体毛利率为18.78%，同比下滑1.58个百分点；净利率为10.45%，同比上升5.81个百分点，盈利能力有所增强。板块资产负债率为57.62%，同比微升0.48个百分点；“两金”周转天数为379天，同比增加102天；ROE为0.47%，同比下滑2.84个百分点；经营性现金流净额与净利润比例为-2.23，同比改善0.57。

2022年第二季度，建筑装饰板块收入增速为5.49%，同比下滑9.67个百分点；毛利率为19.39%，同比下滑1.45个百分点；净利率为11.0%，同比上升6.34个百分点。

主要观点

• 行业整体表现：建筑装饰行业上半年收入增速放缓，但盈利能力稳中有升，净利率同比显著提升。
• 基金持仓情况：建筑装饰行业基金仓位维持在0%~0.5%之间，持续低配。截至2022年H1末，基金持仓市值占比为0.55%，较行业市值占比低1.39个百分点。
• 子板块表现：
  • 建筑央企：收入增速放缓至13.08%，订单增速为20.4%；毛利率为9.98%，净利率为3.36%。2022Q2收入增速为7.01%，订单增速为22.91%。板块盈利能力承压，但经营效率持续改善，现金流有所改善，资产相对安全。
  • 钢结构：收入增速为8.14%，订单增速为-4.86%；毛利率为13.05%，净利率为4.39%。2022Q2收入增速为3.46%，订单增速为12.50%。钢结构行业受益于政策推动，下游需求逐渐回暖，建议关注鸿路钢构、精工钢构等。
  • 勘察设计：收入增速为0.86%，订单增速为20.4%；毛利率为34.74%，净利率为11.71%。2022Q2收入增速为1.67%，毛利率为35.87%，净利率为12.02%。行业景气度低迷，盈利能力略有波动，建议关注华设集团等。
  • 装修装饰：收入增速为-32.57%，订单增速为-46.4%；毛利率为12.79%，净利率为-19.53%。2022Q2收入增速为-39.69%，订单增速为-53.40%，毛利率为11.36%，净利率为-29.31%。板块收入和盈利大幅下滑，建议关注金螳螂等。

关键信息

• 行业趋势：疫情对建筑装饰行业收入增长造成明显压力，但净利率有所提升，显示成本控制能力增强。
• 政策影响：钢结构行业受益于政策推动，如绿色建筑、碳中和等，未来需求有望回暖。
• 风险提示：
  • 宏观环境变化可能影响企业融资及现金流。
  • 房地产与基建投资若超预期下滑，将对建筑行业下游需求产生负面影响。
  • 钢价大幅波动可能影响钢结构公司的盈利能力及产能利用率。
• 建议关注公司：
  • 建筑央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能源建设、中国中冶、中国化学、中国电建。
  • 钢结构：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
  • 勘察设计：华设集团、苏交科、勘设股份、设计总院、设研院。
  • 装修装饰：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

估值与分析说明

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准为恒生指数。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师孙伟风、冯孟乾撰写，执业证书编号分别为S0930516110003和S0930521050001。报告基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。

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