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南华铝产业链风险管理报告总结（2025/05/22）

氧化铝分析

核心矛盾

2025年氧化铝价格上涨主要受几内亚政府持续撤销部分矿山采矿许可证影响，近期新增撤销对象包括顺达矿业（1300万吨/年）和中电十局（1000万吨/年），合计2300万吨。短期库存可支撑供需，但若事件升级或未解决，可能引发产能过剩到供需错配的转变。由于铝土矿出口占几内亚GDP约20%、出口金额约70%，长期关停概率较低，维持短多长空的市场观点。

利多因素

1. 矿企挺价行为
2. 氧化铝企业集中停机检修导致现货紧张
3. 国内与海外报价持续上涨
4. 几内亚政府政策收紧引发供应担忧

利空因素

1. 氧化铝价格区间预测（月度）：32160-32000元/吨
2. 短期波动率（20日滚动）：41630984
3. 历史波动率（3年）：维持高位，未提及具体数值

电解铝分析

核心矛盾

关税和谈后存在抢出口预期，沪铝库存维持高位但需求疲软，短期震荡预期较强，中长期仍偏空。

利多因素

1. 供应增量受限
2. 关税和谈后出口预期升温
3. 持续去库状态

利空因素

1. 下游开工率下降，需求走弱
2. 价格区间预测：20210-20300元/吨
3. 波动率（20日滚动）：11290312
4. 历史波动率（3年）：312

风险管理策略

氧化铝

• 库存管理：产成品库存偏高，建议做空氧化铝主力期货合约（卖出75%），目标价3200元/吨。
• 原料管理：原料库存较低，建议做多氧化铝主力期货合约（买入50%），目标价2700元/吨。
• 期权策略：暂不推荐使用期权工具。

电解铝

• 库存管理：产成品库存偏高，建议做空沪铝主力期货合约（卖出75%），目标价20100元/吨。
• 原料管理：原料库存较低，建议做多沪铝主力期货合约（买入75%），目标价19600元/吨。
• 期权策略：做空沪铝看跌期权，暂不推荐使用其他期权工具。

市场动态

• 价格走势：国内沪铝连续合约价格震荡，LME铝（3个月）升贴水季节性波动，沪伦比维持8164。
• 库存数据：上期所铝仓单库存季节性波动较大，LME铝库存维持在386900吨左右。
• 区域差异：华东、佛山、中原铝价及基差波动明显，粤豫价差与沪粤价差呈负向变化。
• 进口盈亏：铝进口盈亏为负，氧化铝进口盈亏亦受澳洲FOB价格影响。

总结

报告指出，氧化铝短期受几内亚政策影响支撑价格，但长期供应风险较低。电解铝需求走弱与供应增量有限形成矛盾，中长期偏空趋势明确。建议围绕库存与原料波动布局期货合约，避免过度依赖期权工具。市场需关注政策变化对供应端的冲击和需求端的传导效果，同时留意LME库存及沪伦比波动对价格的影响。