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天润云（2167.HK）IPO点评总结

公司概览

天润云是中国领先的公有云客户联络解决方案提供商，主要收入来源于SaaS解决方案，包括以下三种核心产品：

• 智能联络中心解决方案：帮助企业将联络中心职能迁移至云端，替代传统本地管理系统。
• 远程座席解决方案：赋能非联络中心座席的员工，实现随时随地与客户沟通。
• ContactBot解决方案：通过AI技术（如ASR和NLP）实现客户互动的自动化。

此外，公司还提供VPC解决方案及其他服务与产品销售业务。主要客户来自科技、教育和保险行业。

行业状况及前景

中国基于云的客户联络解决方案行业近年来发展迅速，市场规模从2017年的43亿元增长至2021年的106亿元，复合年增长率（CAGR）为25.2%。预计到2026年，市场规模将达到307亿元，CAGR为23.7%。

在公有云市场中，SaaS模式收入从2017年的10亿元增至2021年的36亿元，CAGR为38.2%，预计2026年达135亿元。VPC模式收入则从2017年的1亿元增至2021年的5亿元，CAGR为48.7%，预计2026年达48亿元。

行业参与者众多，约有1500家，按2021年收入计算，天润云市占率为10.3%，位列第一，前五大参与者合计占据35.8%的市场份额，显示行业高度分散且竞争激烈。

优势与机遇

• 行业前景广阔：公有云客户联络解决方案市场增长迅速，SaaS和VPC模式均呈现强劲增长潜力。
• 领先地位：天润云在公有云市场占据领先地位，市占率较高。
• 团队实力：拥有经验丰富的团队和技术能力，能够持续推动产品创新。
• 客户结构多元化：与广泛高质量企业建立长期合作关系，不依赖单一客户。
• 可复制的市场策略：具备扩展性和复制能力，有助于市场渗透和增长。

弱项与风险

• 市场竞争激烈：行业参与者众多，市占率分散，竞争压力较大。
• 依赖第三方基础设施：业务对电信及云基础设施高度依赖，存在供应链风险。
• 政策风险：近期监管变动导致教育行业客户收入大幅下降，影响业绩。
• 疫情运营影响：疫情对传统运营模式产生一定影响，需适应远程工作环境。
• 系统及数据安全风险：作为云服务提供商，需防范数据泄露和系统安全问题。

投资建议

• IPO发行价：12.85 - 13.85港元，发行后总市值约为22.36 - 24.10亿港元。
• 募资用途：主要用于提升核心技术、优化现有解决方案组合及开发互补解决方案。
• 估值分析：根据2021年业绩计算，PE约为108-116倍，上市估值较高。
• 市场情绪：当前市场对科技行业及新股热度有所下降，影响投资者信心。
• IPO专用评级：4.3（满分10分），评分依据如下：
  • 公司营运：5分（良好）
  • 行业前景：6分（积极）
  • 招股估值：3分（偏高）
  • 市场情绪：2分（偏冷）

主要发售统计

评级与分析师信息

• 分析师：杨怡然，TMT行业分析师
• 联系方式：+852-2213 1401，laurayang@eif.com.hk

客户服务热线

• 香港：2213 1888
• 国内：40086 95517

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