走进越南系列报告之一：越南，十多年前的中国？-20180606-申万宏源-15页-1mb

报告摘要

越南：十多年前的中国？——走进越南系列报告之一：宏观策略篇

核心内容

本报告分析了越南近年来经济表现、增长动力及未来潜在机遇，旨在帮助投资者更全面地把握越南中长期投资机会。越南作为亚洲最富活力的经济体之一，其经济增长与股市表现均受到全球关注。报告指出，越南经济的强劲发展源于多重因素，包括人口红利、出口优势和资本流入。同时，报告也探讨了未来越南可能迎来的机遇，如国企私有化、中产阶级崛起带来的消费潜力，以及有望被纳入MSCI新兴市场指数。此外，报告还提醒投资者关注越南可能面临的风险，如通胀压力和债务问题。

主要观点

越南经济表现亮眼

2018年第一季度越南实际GDP增速达 7.38%，创10年来新高。
自2017年以来，MSCI越南指数涨幅超过 60%，大幅跑赢全球主要经济体。
越南经济在2010-2017年间保持年均 6% 以上的实际GDP复合增速，是亚洲增长最快的经济体之一。
越南人均GDP在2016年已接近中国2006-2007年的水平。

越南经济增长三大驱动力

人口红利
- 越南年龄中位数仅为 30.4岁（2015年），远低于中国（37岁）及其他发达国家。
- 70%的人口处于15-64岁劳动年龄区间，劳动力成本低廉，2018年河内和胡志明市最低工资标准仅为 398万越盾/月（约 1150元人民币）。
- 低廉的劳动力成本成为吸引外资的重要因素。
出口优势
- 越南拥有宽广的海岸线和众多港口，为出口提供便利。
- 越南积极参与国际贸易协定，如加入WTO、东盟经济共同体（AEC）、越南-欧盟贸易协议等。
- 出口行业如手机及配件、计算机及元件、纺织服装、鞋子等，过去5年复合增速超 25% 和 10%。
- 2015-2016年，越南出口增速在同类国家中表现突出，其中手机出口几乎被外资垄断。
资本助力
- 越南私营部门信贷年均复合增速接近 25%，远高于中国和印度。
- 外资占比接近 25%，成为越南投资的重要组成部分。
- 2007年加入WTO后，外资加速流入，推动制造业向越南转移。

关键信息

未来期待点

国企私有化进程加速
- 越南政府计划在2017-2020年转让 406家国企部分股权，其中 2018年 将是高峰期，计划转让 181家。
- 2017年越南已成功从VNM、SAB等国企撤资，为市场树立了榜样。
- 私有化有助于越南股市突破外资持股 49% 的上限，并为经济长期发展提供支撑。
中产阶级崛起带动消费潜力
- 越南中产阶级占比从 2010年的7.7% 快速提升至 2016年的13.3%，其中 2014-2016年 增加了 300万人。
- 越南耐用消费品渗透率远低于中国03-04年水平，未来提升空间大。
- 高互联网普及率为消费服务行业带来长期发展机遇。
MSCI指数纳入前景
- 越南已满足MSCI新兴市场指数的定量要求，正在努力满足定性条件。
- 预计在 2019年 被纳入MSCI新兴市场“观察名单”，2020年 可能正式调入MSCI新兴市场指数。