20231222-国金证券-固定收益专题报告_市场化经营主体_的三大特征_5页_703kb

城投债市场动态与重点观察

1. 城投债发债与净融资现状

• 11月数据：发行71101亿元，偿还75606亿元，净融资-4505亿元，同比下降94.5%，发行收缩显著。

2. “市场化经营主体”债券分析

• 区域分布：本轮涉及38只债券、3298亿元，主要集中在山东（9家）、浙江（3家）、福建（3家）、江苏（3家）等地级市平台，平台多为财政实力强的区域。
• 资金用途：募集资金用途均为“借新还旧”，部分为置换过桥贷款，后续需关注用途是否向偿还利息、有息负债扩展。

3. 债券定价与信用分层

• 评级分布：AA+级平台占比最大（22家，约70%），AAA级9家，AA级仅1家，多为高等级平台。
• 定价偏离：中长期债券定价分层明显，评级越低，偏离度越大。
  • AA+级中3年期债券偏离度最大，达-56%；
  • AA级中2年期债券偏离-45%，显示发达区域认可度高；
  • 低等级（AA(2)、AA-）长久期债券收益显著高于市场，风险溢价高，需关注再定价风险。

4. 后续关注方向

• 跟踪发达区域平台市场化转型进展及资金用途拓宽可能；
• 低等级长久期债券市价波动及相关投资机会；
• 数据准确性与统计口径偏差的潜在影响。

5. 风险提示

• 统计口径误差；
• 数据缺失可能导致的偏差。