20231028-国金证券-华润三九-000999.SZ-健康消费品业务经营稳健_研发项目进展顺利_4页_1mb

业绩简评
2023年前三季度，公司实现收入18608亿元，归母净利润2403亿元，同比增长2306%。单季度Q3收入5462亿元，同比增4723%，归母净利润525亿元同比增120%。CHC业务增长较快，处方药业务保持平稳，国药业务受配方颗粒影响。

关键驱动因素
CHC业务，尤其是999感冒灵等品牌产品增速突出；在研新药推进，包括抗肿瘤药及经典名方研究。集采及渠道调整影响短期业绩，但“买入”评级维持。

重点业务分析
处方药消化集采影响，夯实基础；国药业务因配方颗粒调整承压，但全年影响有限。

研发进展与创新
在研品种丰富，如I期临床的抗肿瘤药，已完成II期临床的中药DZQE，布局配方颗粒国家标准。获得药品注册证书，推动新药上市。

盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润依次为3062亿、3571亿、4133亿，对应PE依次为15、13、11倍。维持“买入”评级，目标价约4809元。

主要风险
产品集采、竞争加剧、医保限价风险仍存，需关注推广及原材料波动。

业绩概要
前三季度收入增速5365%，净利润增长率2306%，主要受CHC及OTC业务增长驱动。未来三年预计保持稳健增长，估值仍具吸引力，但需警惕政策风险。