20260129-华源证券-海丰国际-01308.HK-25年预告点评_净利超预期_特别股息显红利_3页_768kb

海丰国际 (01308.HK) 投资点评总结

核心内容

本报告为华源证券对海丰国际（01308.HK）在2025年的业绩预告及投资价值分析，旨在评估其在航运港口行业中的表现及未来增长潜力，并给出“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年预告：公司预计实现股东应占利润12亿-12.3亿美元，同比增长约16%-18.9%。
• 运量与运价：2025年集装箱运量约385万TEU，同比增长约7.8%；平均单箱收入约为753.0美元/TEU，同比增长约4.4%。
• 盈利预测：假设红海绕行持续，预计2025-2027年归母净利润分别为12.08、12.22、12.59亿美元，同比增速分别为17.49%、1.15%、3.02%。
• 市盈率：当前股价对应的PE分别为8.39、8.29、8.05倍，估值处于较低水平。

2. 业务优势

• 高频网络：公司以服务亚洲区域内贸易为核心，通过高密度、高频次的点对点直航网络构建差异化优势。
• 运力结构：受益于全球贸易冲突与地缘政治影响，亚洲区域内航线集装箱贸易需求稳定扩展，运价表现良好。
• 新船订单：公司从2020年起持续订造新船，2025年手持订单增至14艘，总计2.88万TEU，占船队的15.3%，保障未来成长性。

3. 股息政策

• 特别股息：公司于2025年12月18日宣布特别派息每股0.70港元，相当于每股0.09美元，连续第二年特别派息。
• 股息支付率：公司2021年股息支付率达94.89%，2022/23年保持在71%左右，2024年提升至85.35%，凸显其红利属性。

4. 财务预测摘要

损益表（单位：百万美元）

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

5. 比率分析

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括美国关税政策变化、经济增长不及预期、红海复航、地缘政治风险等。
• 市场表现：截至2026年01月28日，收盘价为29.36港元，一年内最高/最低为33.00/15.70港元，总市值为79,271.65百万港元。
• 未来增长：公司通过持续订造新船，增强船队竞争优势，支撑未来业务规模增长。

结构清晰要点

业绩亮点

• 净利润超预期，增长稳定。
• 高频网络带来差异化优势，支撑运价与运量双升。
• 供应链去中心化和运力结构性短缺利好亚洲支线市场。

财务健康

• 资产负债率保持在22.55%左右，财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率持续提升，显示短期偿债能力增强。
• EBIT利息保障倍数显著提高，财务安全性增强。

股息与回报

• 特别股息提升股息支付率，凸显红利属性。
• ROE持续高于行业平均水平，投资回报率较高。

估值与前景

• 当前PE处于较低水平，未来三年盈利增速保持稳定。
• 未来三年净利润增速分别为17.49%、1.15%、3.02%，估值具备吸引力。

总结

海丰国际凭借其高频网络和新船订单的持续增长，展现出较强的业务竞争力和成长潜力。公司业绩表现良好，股息政策稳定，财务结构健康，未来盈利增长可期。在当前市场环境下，其估值具备吸引力，因此维持“买入”评级。然而，投资者需关注红海复航、地缘政治及美国政策变化等潜在风险。