20131212-宏源证券-中国海诚-002116.SZ-内外兼修_二次激励促稳健成长_31页_1mb

中国海诚（002116）公司深度报告总结

核心内容

中国海诚是一家国内领先的轻工业工程服务企业，业务涵盖设计、咨询、工程总承包和监理等多个领域。公司作为国内首家上市的设计院，拥有丰富的历史业绩、强大的设计团队、全面的资质以及全国化的渠道优势，是轻工行业工程咨询与施工的龙头企业。随着城镇化与消费升级的持续推进，以及政策对医药化工、市政环保等新兴领域的扶持，公司未来成长空间广阔。

主要观点

• 城镇化与消费升级：推动轻工行业平稳增长，特别是食品饮料、造纸等传统领域。二胎政策的实施将带来新增人口需求，带动乳制品、文体用品等细分行业增长。
• 新兴领域拓展：医药化工、市政环保等新领域为公司带来新的增长点。污水处理、垃圾焚烧和医药工程投资规模预计将在2015年分别达到450亿、280亿和5600亿，CAGR分别为14%、28%和25%。
• 二次股权激励：有助于公司业绩长期稳定释放，预计2013-2017年业绩CAGR需达15.05%以上才能满足行权条件，公司有望实现更快增长。
• 公司竞争优势：历史业绩丰富、设计实力卓越、资质完备，为公司在竞争激烈的市场中提供了优势。
• 盈利预测与估值：预计2013-2015年EPS分别为0.76元、0.95元和1.20元，CAGR为26.7%。考虑到公司作为轻工行业龙头及未来成长性，给予2014年20倍PE估值，目标价为19.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

传统轻工行业

• 2015年预计轻工行业固定资产投资规模将达12.2万亿，CAGR为15.4%。
• 公司在造纸、食品饮料、民用建筑等传统领域具有显著市场份额，分别约为80%。
• 2012年公司设计收入为9.2亿元，以设计施工比3%估算，有望撬动约300亿项目总投资。
• 2013年前3季度新签订单达67.96亿元，同比增长53.6%，预计带动收入高速增长。

新兴领域拓展

• 污水处理：2015年投资规模预计达450亿，CAGR为14%。公司具备市政污水设计能力，未来有望在污水处理设施建设中发挥重要作用。
• 垃圾处理：预计2015年投资规模为280亿，CAGR为28%。垃圾焚烧作为未来垃圾处理的主要方式，将带来大量投资需求，公司有望从中受益。
• 医药行业：2015年固定资产投资规模预计达5600亿，CAGR为25%。老龄化加剧和医保体系完善将推动医药行业快速增长，带动工程建设需求。

公司竞争优势

• 丰富的历史业绩：公司自1953年成立以来，承担了国内10,000余项工程，其中外商投资项目1,700余项，国外工程90余项。
• 卓越的设计实力：公司拥有7名国家设计大师、46名国务院特贴专家，高级职称人员达1027人，注册执业资格人数高于全国平均水平4倍。
• 完备的资质：公司及其子公司拥有15项工程设计甲级资质、9项乙级资质；8项工程咨询甲级资质、6项乙级资质；9项工程监理及设备监理甲级资质等，能为客户提供全面服务。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2013-2015年分别为6676百万、8638百万和10674百万，CAGR为26.7%。
• 估值：基于公司行业地位及成长性，给予2014年20倍PE估值，目标价19.00元，首次覆盖“买入”评级。

风险因素

报告未详细列出具体风险，但提到可能存在的风险包括行业竞争加剧、政策变动、市场需求波动及公司内部管理与执行风险等。

图表与数据

• 图表：包括公司股权结构图、轻工业主营业务收入、制造业固定资产投资、城乡人口结构、新生儿数量、居民收入、城镇居民消费结构等。
• 表格：涵盖公司发展历程、子公司业务分布、生二胎意愿与独生子女占比对新增婴儿贡献的敏感性分析、“十二五”期间各行业固定资产投资预测、公司主要市政环保项目、污水治理领域获奖项目、新兴业务领域投资规模预测等。

结论

中国海诚凭借在轻工行业的深厚积累和在新兴领域的拓展，具备强劲的市场竞争力和成长潜力。随着城镇化和消费升级的持续推进，以及政策对环保和医药等新兴领域的支持，公司有望实现业绩的稳步增长和估值的提升。