大中华区科技硬件_2026年人工智能科技硬件之年_56页_3mb

报告摘要

投资者简报 | 亚太地区

核心内容概览

本简报由摩根士丹利台湾有限公司发布，聚焦于2026年AI技术硬件在亚太地区，尤其是中国台湾和中国内地的发展前景。报告指出，随着AI技术的快速发展，服务器硬件、边缘AI、显示与工业自动化、智能手机与无线设备等领域将迎来重要机遇。同时，也提到了消费电子需求疲软的现状，以及供应链调整对相关企业的影响。

主要观点

AI服务器硬件升级机遇

主要设计升级：包括GB300、Vera Rubin平台和Kyber架构的服务器设计升级，预计将提升计算能力并增加机架密度。
AMD Helios服务器机架项目：获得良好进展，显示出市场对AI服务器硬件的需求增长。
AI ASIC服务器：将增强计算性能，推动服务器硬件市场增长。

价格上涨空间

电源架构升级：从传统电源架构转向800V HVDC电源架构，同时液冷技术的采用持续增长。
PCB/substrate产能扩张：将支持正在进行的设计升级。
数据与电源互连升级：数据网络传输速度和容量将提升。
ODM机会：Vera Rubin机架的流程变化为ODM厂商带来新的机会。

消费电子需求疲软

智能手机和AI PC：市场对AI智能手机和AI PC的需求尚未明显升温。
折叠iPhone：预计在2026年下半年推出，可能带动市场回暖。
供应链调整：部分企业正在进行供应链优化，可能对业绩产生影响。

关键信息

重点股票推荐

AI服务器硬件：Wistron、Hon Hai/FII、Delta Electronics、AVC、BizLink、King Slide、Accton、Chenbro、Gold Circuits、Innolight、FIT
边缘AI：Xiaomi、Lenovo、Luxshare

股票估值比较

公司	最新股价 (10/31/2025)	评级	目标价 (LC)	市值 (US$mn)	EPS (2025E)	EPS (2026E)	P/E (2025E)	P/E (2026E)	P/B (2025E)	P/B (2026E)	P/S (2025E)	P/S (2026E)	EV/EBITDA (2025E)	EV/EBITDA (2026E)	ROE (%)	ROA (%)	交易量 (US$mn)	股息收益率 (2025E)
Lite-On Tech	179.50	E	150.00	13,528	6.98 e	8.70 e	25.7	20.6	4.3 e	4.1 e	2.4	2.0	16.26	12.04	17.16	20.54	7.34	8.21
Delta	995.00	O	1288.0	84,075	23.73 e	35.03 e	41.9	28.4	7.6 e	6.3 e	4.6	3.5	22.00	15.44	20.77	26.48	10.74	13.44
Hon Hai	257.50	O	250.0	116,970	13.83 e	15.85 e	18.6	16.2	1.9 e	1.8 e	0.5	0.4	9.37	7.97	10.65	11.52	4.58	4.84
Foxconn Tech	71.50	U	54.00	3,290	2.93 e	3.59 e	24.4	19.9	0.6 e	0.6 e	0.7	0.7	3.63	2.70	3.71	4.46	2.23	2.45
Sunon	151.00	E	162.00	1,343	7.81 e	9.32 e	19.3	16.2	4.7 e	4.2 e	2.0	1.9	9.61	8.35	25.84	27.26	14.45	15.34
VPEC	138.50	E	130.0	833	3.23 e	4.56 e	42.9	30.4	7.7 e	6.9 e	7.4	6.7	24.74	20.17	17.82	23.84	12.35	16.69
Catcher	198.50	E	208.0	4,027	10.04 e	14.01 e	19.8	14.2	0.8 e	0.8 e	7.2	6.6	25.25	23.68	4.18	5.81	2.93	4.06
AVC	1,425.00	O	1800.0	17,994	49.48 e	77.32 e	28.8	18.4	11.4 e	8.0 e	3.9	2.7	17.11	10.59	46.79	50.95	15.28	16.90
LandMark	425.50	E	392.0	1,281	4.16 e	7.75 e	102.2	54.9	9.5 e	8.2 e	17.8	13.3	42.57	30.01	9.65	15.95	8.52	14.17
Auras	1,055.00	E	1000.0	3,150	29.55 e	56.24 e	35.7	18.8	8.7 e	6.5 e	3.9	2.6	22.46	13.27	26.23	39.16	14.04	20.53
Tong Hsing	125.50	E	105.0	853	7.00 e	8.50 e	17.9	14.8	1.0 e	0.9 e	2.2	2.1	11.26	10.68	5.57	6.51	4.18	4.93
Fostek	1,455.00	O	1800.0	3,245	31.11 e	55.37 e	46.8	26.3	14.0 e	10.0 e	7.2	5.1	30.27	18.26	33.64	44.38	14.49	19.35

估值比较（PC / 数据中心 / 周期性组件）

公司	最新股价 (10/31/2025)	评级	目标价 (LC)	市值 (US$mn)	EPS (2025E)	EPS (2026E)	P/E (2025E)	P/E (2026E)	P/B (2025E)	P/B (2026E)	P/S (2025E)	P/S (2026E)	EV/EBITDA (2025E)	EV/EBITDA (2026E)	ROE (%)	ROA (%)	交易量 (US$mn)	股息收益率 (2025E)
Compal	33.05	U	23.50	4,738	2.20 e	2.39 e	15.0	13.8	0.9 e	0.9 e	0.2	0.2	6.0	5.6	6.2	6.5	2.1	2.3
Acer	30.05	U	26.0	2,979	1.96 e	2.30 e	15.3	13.1	1.2 e	1.2 e	0.3	0.3	7.2	6.5	7.4	9.2	2.7	3.2
Asustek	697.00	E	625.00	16,841	53.76 e	50.82 e	13.0	13.7	1.9 e	1.8 e	0.8	0.7	11.5	10.8	14.5	13.2	7.5	6.6
GCE	465.50	O	480.0	7,448	19.02 e	26.98 e	24.5	17.3	8.1 e	6.3 e	4.0	3.4	15.9	11.4	37.7	41.1	17.5	19.3
Gigabyte	280.50	O	370.00	6,112	21.05 e	23.19 e	13.3	12.1	3.0 e	2.9 e	0.5	0.4	9.3	9.7	23.8	24.4	11.0	10.1
Quanta	300.50	O	330.0	37,758	18.77 e	21.08 e	16.0	14.3	4.4 e	3.8 e	0.5	0.4	12.3	11.2	29.2	28.5	6.4	5.5
Wistron	150.50	O	210.00	15,570	9.17 e	11.62 e	16.4	12.9	2.5 e	2.4 e	0.2	0.2	5.3	4.3	37.7	41.1	17.5	19.3
Lotes	1,380.00	E	1480.0	5,052	67.79 e	89.09 e	20.4	15.5	3.6 e	3.2 e	4.4	3.9	9.8	8.4	18.8	21.9	14.2	16.7
Pegatron	74.20	E	73.00	6,474	4.69 e	6.70 e	15.8	11.1	0.8 e	0.8 e	0.2	0.2	2.9	2.1	17.5	19.3	10.9	12.6

需求预测

服务器需求：预计2026年服务器出货量将略有增长，但整体增长幅度有限。
PC需求：PC出货量预计在2026年保持相对稳定，但存在一定的波动。
整体趋势：由于AI技术的发展，硬件需求将逐步提升，但短期内仍面临增长瓶颈。

结论

随着AI技术的不断成熟和应用扩展，中国台湾和中国内地的硬件制造商将迎来新的增长机遇。特别是在服务器硬件、边缘AI、显示与工业自动化等领域，企业将受益于设计升级和市场需求的提升。然而，消费电子需求仍显疲软，短期内可能对相关企业造成一定压力。投资者应关注AI服务器硬件和边缘AI板块，同时留意供应链调整带来的潜在影响。

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