宏观专题：除了出口，关税战潜在影响是重构全球产业链布局-20180627-华创证券-14页-1mb

报告摘要

中美关税战对中国经济及全球产业链的影响总结

核心内容概述

本文分析了特朗普政府对中国500亿美元商品加征关税的潜在影响，指出尽管对出口和GDP的直接影响有限，但其更大的作用在于重构全球产业链布局。同时，文中强调了即将出台的对华投资限制和出口管制措施可能对中国高科技产业的“引进-消化-吸收-再创新”路径造成更大阻碍。

主要观点

关税对经济影响可控
- 加征关税对中国经济的直接影响有限，仅拖累GDP约0.05-0.2个百分点，出口增速下降0.3-1.1个百分点。
- 美国对中国500亿美元商品加征关税，占中国对美出口总额的约1.4%-5.8%，整体影响可控。
关税清单结构：中间品和资本品为主
- 最终清单中消费品占比降至1%，中间品和资本品占比分别达到52%和37%。
- 半导体产品成为新增关税商品的主要组成部分，而电视机和平板显示器则被剔除。
关税冲击的是跨国公司而非中国本土企业
- 美国从中国进口的“重大工业技术”商品中，大部分来自跨国公司，而非中国本土企业。
- 例如，中国出口的电脑及电子产品中，87%来自跨国公司，运输设备、电气设备和机械设备中跨国公司占比分别为65%、60%和59%。
关税战可能推动全球产业链重构
- 美国希望通过加征关税迫使跨国公司调整全球产业链布局，将生产转移至成本更低的国家或回迁美国。
- 这一趋势可能削弱中国在全球产业链中的地位，尤其是在高科技领域。
对华投资限制和出口管制的潜在影响
- 美国计划在6月30日前公布对华投资限制和出口管制措施，这将影响中国通过海外并购获取先进技术的能力。
- 中国在高科技领域对美投资的快速增长被视为“中国制造2025”战略的重要手段，因此成为美国重点打击对象。
中国中长期应对策略
- 应对关税战和投资限制的双重压力，中国应加快对内改革和对外开放，改善投资和营商环境。
- 通过提升产业全球竞争力，应对跨国公司可能的产业链转移。

关键信息

关税影响范围
- 美国对中国500亿美元商品加征关税，占美国从中国进口总额的11.5%，占中国总出口的2.2%。
关税清单变化
- 消费品占比从12%降至1%，中间品占比从41%提升至52%，资本品占比从37%提升至37%。
- 新增关税商品主要集中在半导体行业，剔除的则以电视机和平板显示器为主。
投资限制背景
- 美国计划在6月30日前公布对华投资限制和出口管制措施，可能依据《国际紧急状态经济权力法案》（IEEPA）。
- 投资限制将影响中国在高科技领域通过海外并购获取技术的能力。
中美贸易摩擦的深层原因
- 中国在全球产业链中的向上攀爬与美国既得利益产生冲突，成为贸易战的根源之一。
对全球产业链的潜在影响
- 美国希望通过关税措施迫使跨国公司调整布局，将生产转移至东南亚或回迁美国。
- 这将导致中国在高科技领域的产业升级面临“双向挤压”——既受关税影响，又受投资限制影响。