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汽车行业周报（20251208-20251214）总结

核心内容

本周汽车行业整体表现平稳，板块涨幅为0.09%，在29个行业中排名第9。国家市场监督管理总局发布了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范价格行为，打击非理性促销，为2026年车市价格波动托底。同时，墨西哥拟提高非自贸协定国家的汽车及零部件关税，可能对国内出口产生影响。此外，新能源汽车市场表现强劲，11月产销量均创历史新高，出口同比增长1倍。二手车市场也呈现回暖趋势，新能源二手车交易占比上升。

主要观点

1. 价格行为合规政策

• 政策背景：国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，进一步深化反内卷政策指引。
• 主要内容：
  • 实行全流程价格管理，要求建立覆盖整车销售、金融服务等环节的全链条价格管理制度。
  • 规范促销与定价行为，明确返利政策需以合同形式约定。
  • 依法打击不正当价格行为，禁止价格串通、价格歧视等行为。
  • 强化零配件及功能收费的透明度，要求告知消费者免费期限及收费标准。
• 影响：预计对2026年车市价格波动起到托底作用，有助于行业规范化发展。

2. 汽车销量与价格变化

• 整体销量：10月乘用车批发销量296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%；零售销量209万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口销量57万辆，同比+23%，环比+2.1%。
• 11月销量：
  • 比亚迪交付量48.0万辆，同比-5.3%，环比+8.7%。
  • 吉利汽车销量31.0万辆，同比+24.0%，环比+1.1%。
  • 上汽集团销量46.1万辆，同比-3.8%，环比+1.5%。
  • 长安汽车销量28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%。
• 折扣变化：
  • 12月上旬折扣率+9.7%，环比-0.4PP，同比+1.4PP。
  • 折扣金额22,156元，环比-1238元，同比+2,780元。
  • 主流品牌折扣率变动较大，其中长安启源、华晨宝马、北京奔驰、上汽通用别克等均有显著变化。

3. 投资建议

• 整车：重点推荐吉利汽车、江淮汽车；比亚迪作为估值修复标的被推荐。
• 汽零：
  • AI/智驾：推荐地平线机器人，关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。
  • 液冷订单明确：推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。
  • 机器人：推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技；关注均胜电子。
• 重卡：推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，关注中国重汽H。

4. 原材料价格走势

• 碳酸锂：4Q25均价8.40万元/吨，同比+10%，环比+15%；最新9.46万元/吨，较上周末+1.50%。
• 铝：4Q25均价2.14万元/吨，同比+4%，环比+3%；最新2.20万元/吨，较上周末-0.14%。
• 铜：4Q25均价8.74万元/吨，同比+16%，环比+10%；最新9.38万元/吨，较上周末+2.66%。
• 钯：4Q25均价372元/克，同比+38%，环比+21%；最新383元/克，较上周末+3.23%。
• 天然橡胶：4Q25均价0.46万元/吨，同比-13%，环比-6%；最新0.44万元/吨，较上周末-2.62%。
• PVC：4Q25均价0.46万元/吨，同比-13%，环比-5%；最新0.45万元/吨，较上周末+0.02%。
• 冷轧薄板：4Q25均价4064元/吨，同比-6%，环比持平；最新4041元/吨，较上周末-0.35%。
• 天然气：4Q25均价0.43万元/吨，同比-9%，环比+1%；最新0.42万元/吨，较上周末-1.55%。
• 汽油：92#与95#价格均下降，11月30日分别为7.74元/L与8.02元/L。

关键信息

• 政策动向：价格合规政策将抑制非理性竞争，为2026年车市价格波动提供支撑。
• 市场表现：新能源汽车销量持续增长，出口表现亮眼，二手车市场回暖。
• 投资机会：吉利、江淮、比亚迪等整车企业值得关注；AI/智驾、液冷、机器人等方向在汽零板块中具备潜力。
• 风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治波动、销量不及预期、新车上市表现不佳、原材料价格波动等。

行业要闻

国内

1. 2025年1-11月乘用车降价规模173款，较同期减少45款，市场秩序改善。
2. 新能源汽车消费持续向好，1-11月销售收入同比增长19.1%。
3. 11月新能源乘用车国内零售销量达132.1万辆，同比增长4.2%。
4. 地平线发布第四代BPU架构“黎曼架构”，算力性能提升十倍。
5. 欧盟考虑推迟2035年全面禁售燃油车计划，允许插电式混动车和增程式电动车销售至2040年。
6. 中国汽车流通协会数据显示，12月第一周二手车交易量显著回暖，新能源二手车占比提升。

海外

1. 法拉第未来宣布FX Superone首批车下线。
2. 梅赛德斯-奔驰与Momenta、Lumo合作推出Robotaxi服务。
3. 日产与Wayve合作整合AI技术至多款车型。
4. 欧盟拟允许燃油车销售至2040年。

市场表现

• 板块涨跌：本周汽车板块整体微涨0.09%，其中零部件板块微跌0.11%。
• 涨跌个股数：上涨个股数93，下跌个股数186。
• 涨跌幅TOP5：超捷股份（+39.0%）、龙洲股份（+37.7%）、华懋科技（+28.5%）、跃岭股份（+21.9%）、华培动力（+17.6%）。
• 跌幅TOP5：道明光学（-13.1%）、嵘泰股份（-10.9%）、徕木股份（-10.1%）、隆基机械（-9.6%）、凯龙高科（-9.3%）。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 地缘政治波动
• 汽车行业销量不及预期
• 新车上市销量不及预期
• 原材料价格波动

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 高级分析师：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 分析师：李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）、林栖宇（上海财经大学金融硕士）
• 助理研究员：于公铭（英国拉夫堡大学金融硕士）、张睿希（上海交通大学金融硕士）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在-10%-20%

• 行业推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上

• 行业中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%

• 行业回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上