20250817-招商期货-贵金属周度报告_美国经济数据摇摆_COMEX金价波动_17页_6mb

贵金属周度报告摘要

报告期： 2025年08月11日-2025年08月17日
机构： 招商期货
分析师： 徐世伟

核心观点

美国经济数据走势及美联储降息预期对COMEX金价产生显著影响，黄金呈现区间震荡，白银冲高回落。

一、近期表现

• 美国经济数据摇摆： 7月新增非农就业人数低于预期，失业率微升，5、6月数据修正下调，加剧不确定性；PPI数据优于预期并创近年新高，核心PPI强劲，抑制降息预期。
• 美联储预期变化： 降息预期反复，财长呼吁9月降息50BP，短期支撑金价，但PPI超预期后，降息阻力增大，金价承压。
• 价格波动： COMEX金价宽幅震荡，现货黄金区间运行，白银冲高后回落。

二、金价与关联因素

• 金银比、金油比： 金银比回落，金油比上升，铜金比下降。
• 相关性： 黄金价格与真实利率负相关，与美元指数负相关，与原油、铜等商品关联度降低。
• 库存与持仓： 上期所黄金库存攀升，COMEX库存反弹；期货持仓量变化不大，COMEX银持仓小幅回落。

三、价格与持仓

• 黄金： 上期所与COMEX黄金主力合约价格运行于区间，国内与国际价格走势分化。
• 白银： COMEX白银价格冲高后回落，国内白银期货交投活跃，白银ETF持仓趋稳。
• 投机与套保： CFTC数据显示，黄金管理基金净多头持仓略有回落，白银净多头持仓增加。

四、全球形势与央行政策

• 全球央行： 中国连续9个月增持黄金，巴西央行增购，增持趋势显现。
• 地缘： 特朗普与普京阿拉斯加会晤可能对俄乌冲突产生间接影响，需密切关注。

五、短期展望

预计9月美联储议息会议前，COMEX金价将继续维持震荡，主要受经济数据及降息预期影响。地缘风险与美联储政策动能的转变是主要关注点。

六、风险提示

1. 美国经济硬着陆风险；
2. 维持高利率背景下金价下行风险；
3. 俄乌冲突事态升级。

机构点评

分析师指出，金价中长期趋势偏强，但需关注宏观经济及地缘风险变化，建议投资者把握逢低布局机会。