20231115-浙商证券-证券行业2024年度策略_政策加码_格局分化_31页_933kb

证券行业2024年度策略分析报告 - 梁凤洁 & 洪希柠

1 行业回顾

1.1 股价与业绩表现

• 2023年券商板块整体上涨8%，跑赢沪深300指数15个百分点。
• 板块内有三次显著行情，分别受业绩修复、央企改革及活跃资本市场政策驱动。
• 上市券商前三季度合计实现营收3,819亿元，净利润同比增长6%。
• 各业务表现分化：经纪、投行收入下降，而投资净收入大幅增长。

1.2 行业格局

• 行业集中度提升（CR10净利润/总资产达67%/53%），头部券商优势显著。
• 净利润分化加剧，2018年市场波动导致中小券商承压。
• 过去主要依赖轻资产业务，近年来转型重资产业务加剧分化。

2 2024展望

2.1 宏观与格局趋势

• 宏观政策支持头部券商做大做优，鼓励中小机构差异化发展。
• 预计未来分为龙头综合券商和精品专业券商业态。
• 券券集中度仍有提升空间，监管政策扶持呼声增强。

2.2 经营预测

• 预测2023年净利润同比增长17%，2024年增长5%。
• 经纪和投行收入承压，但交易活跃及融资政策或驱动其他业务增长。

3 投资建议

3.1 推荐组合

1. 头部央国企券商：中信证券、华泰证券、中金公司；
2. 财富管理相关：东方财富、广发证券；
3. 港股市场：香港交易所在政策提振预期下受益。

3.2 投资逻辑

• 头部券商长期利好，财富管理转型加速有助于弹性挖掘。
• 中小券商依托资源禀赋发展特色方向如精品投行或区域性龙头。

4 风险提示

• 宏观经济下行
• 交易量下滑
• 政策改革不确定性

研究发布日期：2023年11月15日