20220422-中国银河-生物股份-600201.SH-产品矩阵与结构持续优化_研发投入蓄力未来_3页_383kb

生物股份（600201.SH）2022年04月22日点评报告总结

核心内容

本报告对生物股份（600201.SH）2021年年度报告及2022年第一季度报告进行了分析，重点围绕公司产品结构优化、研发投入情况、财务表现及未来业绩预期等方面展开。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营收17.76亿元，同比增长12.29%；归母净利润3.82亿元，同比下降5.89%；扣非后归母净利润3.71亿元，同比下降5.50%。
• 2022Q1：公司营收3.42亿元，同比下降34.22%；归母净利润0.81亿元，同比下降61.68%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比下降56.73%。
• 利润影响因素：主要受生猪养殖行业深度亏损影响疫苗销量，以及辽宁益康商誉减值和新立项非洲猪瘟mRNA疫苗研发投入等因素影响。

产品结构优化

• 市场需求变化：受“先打后补”政策影响，猪用疫苗市场由政府采购转向市场化，导致政府采购同比下降21.47%。
• 产品调整：公司降低口蹄疫疫苗和布病疫苗产量，提高猪圆环疫苗和猪伪狂犬活疫苗产量，后者产量同比分别增长218.06%和87.99%。
• 生产线认证：金宇保灵和扬州优邦的生产线已通过新版GMP认证，金宇共立计划开展新版GMP验收。

研发投入

• 研发投入增加：2021年研发投入达2.67亿元，同比增长28.99%，占营收比重15.04%。
• 研发成果：获得13项发明专利、3项实用新型专利，获批6个临床批件、2个新兽药注册证书及2个产品批准文号。
• 未来研发方向：继续推进非洲猪瘟疫苗研究，重点突破有效性抗原筛选、新型亚单位疫苗和mRNA疫苗核心技术工艺，同时推进口蹄疫联苗、牛支原体活疫苗和犬四联活疫苗的兽药注册工作。

关键信息

投资建议

• 公司作为动物疫苗龙头企业，口蹄疫疫苗市占率行业第一，研发投入大，为后续新品蓄力。
• 随着下游养殖行业进入上行周期，养殖场/户疫苗接种意愿将逐步回归，覆盖率有望提升，带动疫苗销量显著增长。
• 预计2022-2024年EPS分别为0.42、0.49、0.56元，对应PE分别为24、20、18倍，维持“推荐”评级。

市场数据

• A股收盘价：10.07元
• 一年内最高价：22.10元
• 一年内最低价：10.03元
• 市盈率（TTM）：21.4倍
• 总股本：11.26亿股
• 实际流通A股：11.20亿股
• 限售流通A股：0.06亿股
• 流通A股市值：113亿元

风险提示

1. 动物疫情的风险
2. 市场竞争的风险
3. 政策变动的风险
4. 产品质量的风险

分析师简介

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，六年证券行业研究经验，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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