> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为国泰海通证券研究所发布的晨报，涵盖**宏观、策略、新股研究、非银**四个板块，主要围绕**黄金牛市的历史回顾**、**中国股市的未来走势**、**创业板改革对新股市场的影响**以及**非银金融板块的投资机会**进行分析。 --- ## 宏观分析：70年代的黄金牛市 ### 黄金牛市的发展阶段 1. **1970-1974：黄金的初升浪** - 布雷顿森林体系瓦解，美元走弱，黄金进入自由定价时代。 - 美国宽松的货币政策与石油危机引发通胀预期失控。 - 黄金投资合法化，投机资金涌入，金价局部走高。 2. **1975-1976：黄金的暂停** - 宏观基本面改善，通胀预期降温，美元企稳回升。 - 居民购金需求不及预期，投机情绪逆转。 - 央行、财政部及IMF等抛售黄金，加剧市场供给压力。 3. **1977-1980：黄金的再次上涨** - 恶性通胀卷土重来，地缘冲突频发，法币信仰崩溃。 - 美联储加息未能有效抑制通胀预期，实际利率下降。 - 投机资金大量涌入，黄金市场进入狂热阶段。 - 1980年沃尔克暴力加息终结黄金牛市。 ### 关键经验与启示 - **滞胀时期黄金表现最佳**，年化收益率分别为32.5%和45.2%。 - 黄金价格核心由**通胀预期与名义利率的相对速度**（即实际利率）决定。 - 央行抛售、技术性超买或杠杆清洗**短期影响市场情绪**，但**长期走势取决于宏观因素变化**。 - **警惕投机资金带来的短期波动**，避免在高点追加仓位。 ### 当前判断 - 黄金牛市基础仍在，**短期调整与波动仍是配置机会**。 - **风险提示**包括地缘局势恶化、美国货币政策收紧、能源价格高企等。 --- ## 策略分析：中国股市将重拾升势 ### 大势研判 - 3月下旬市场悲观情绪已基本释放，**中国股市出现重要底部与击球点**。 - 预期中国股市将**重拾升势**，关注**积极布局中国资产**。 ### 关键支撑因素 1. **地缘风险边界清晰**，伊美停火谈判缓和，市场预期转暖。 2. **中国经济数据超预期**，投资、消费、PMI等表现良好，PPI回升推动名义增长修复。 3. **政策支持**，如《深化创业板改革意见》推动科技企业上市提速。 ### 盈利验证窗口 - 4月是A股财报效应最强的月份之一，**重视增长逻辑和业绩变化**。 - 盈利高增方向包括： - **受益AI基建爆发**的设备/材料（通信设备、计算机设备、半导体等）。 - **受益涨价预期**的资源品（小金属、能源金属等）。 - **外需韧性下的出口制造**（电池材料、CXO、商用车等）。 - **资本市场改革**带来的金融板块（券商、多元金融等）。 ### 行业与主题推荐 | 推荐方向 | 理由 | |----------|------| | **AI新基建** | 算力开支加码，看好光模块、光纤、存储、液冷等 | | **能源转型** | 储能需求上升，看好锂电、储能、电力电网 | | **商业航天** | 长征十号乙发射在即，朱雀三号计划二次发射 | | **Token出海** | 国产大模型全球调用量领先，看好AIDC、国产算力 | ### 风险提示 - 海外经济衰退超预期 - 全球地缘政治不确定性 --- ## 新股研究：创业板深化改革政策简评 ### 政策背景 - 2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》。 - 深交所同步修订4项配套业务规则，征求意见截止至4月17日。 ### 改革要点 1. **增设第四套上市标准**：满足“市值+营收+营收增速”或“市值+营收+研发投入”其一即可上市。 2. **建立IPO预先审阅机制**：提升上市效率，保护企业信息安全。 3. **试点地方政府推送企业信息**：提高审核效率，优化资源配置。 ### 新股发行机制改革 - 与科创板一致，**未盈利企业分档锁定**，**高剔比例3%**。 - **提高中小盘股战略配售比例**：上限由20%、30%分别调整为30%、40%。 - 引入**不同档位的限售比例与限售期**，引导“长钱长投”。 ### 投资建议 - **关注优质头部券商**，尤其是参控股头部公募、零售业务增长潜力大、国际业务领先的券商。 --- ## 非银分析：投融资改革夯实券商高质量发展基础 ### 政策背景 - 创业板改革深化，资本市场高质量发展稳步推进。 - 支持科技创新，提升市场服务功能。 ### 融资端改革 - **优化发行上市标准**，扩大服务覆盖面。 - **完善融资并购制度**，支持吸收合并、股权激励等。 ### 投资端改革 - **引入做市商制度**，提升市场流动性。 - **丰富产品体系**，优化指数编制，推出更多ETF和期权，适时推出股指期货。 ### 投资建议 - 券商板块估值处于历史底部，**多重利好催化下有望迎来估值修复**。 - 建议关注**参控股头部公募、零售业务高增、国际业务领先的券商**。 --- ## 风险提示 1. **政策落地不及预期** 2. **资本市场大幅波动** 3. **地缘局势持续发酵** 4. **美国货币政策超预期收紧** 5. **能源价格高企加剧经济衰退压力** --- ## 近期重要活动 - **国泰海通2026全球变局下的贵金属投资机遇**（4月14日·北京） --- ## 报告来源 - **宏观**：《70年代的黄金牛市：如何开始、如何结束——历史比较研究三》（2026.04.10） - **策略**：《中国股市将重拾升势》（2026.04.12） - **新股研究**：《深化创业板改革，助力新质生产力——创业板深化改革政策措施简评》 - **非银**：《投融资改革夯实券商高质量发展基础，看好板块配置机会——关于深化创业板改革措施点评》 报告作者：王宇晴、梁中华、方奕、刘欣琦（部分未显示）