20240331-华创证券-驰宏锌锗-600497.SH-2023年报点评_资产减值和投资收益拖累公司业绩_看好未来成长性_5页_688kb

驰宏锌锗2023年报点评总结

1. 业绩表现

• 营业收入：2023年实现219.54亿元，同比增长0.24%。
• 净利润：归母净利润143.3亿元，同比增长1140%；扣非归母净利润147.3亿元，同比增长143.37%。
• 成本与费用：管理费用、所得税及资产减值损失大幅增加；投资净收益同比下滑205.34%；经营现金流同比下降0.52%。

2. 业绩下滑原因分析

• 产品价格与销量：钛资销量增加对冲价格下降，产能释放推动产量增长，但部分产品四季度单季产量同比下降。
• 费用与资产：税收政策调整和销售人员增加推升销售费用、税金及附加；资产减值损失同比增90%，投资收益减少拖累业绩。

3. 资源与产能扩张

• 截至2023年，公司控制铅锌资源超3200万吨，锗资源超600吨，矿权证资源量占全球首位。
• 主要项目进展：
  • 驰宏会泽冶炼6万吨锌合金技改项目投产。
  • 彝良驰宏产能提升至60万吨/年。
  • 青海鸿鑫矿业并购完成，新增75万吨/年选矿能力。
• 并网注入计划延期，但托管股权推动成长。

4. 投资建议

• 目标价：675元，维持“强推”评级。
• 业绩预测：2024-2026年归母净利润预计202/219/ 229亿元，增长率41.1%/83%/48%，CAGR约64%，对应目标价。
• 关键假设：考虑加工费波动，阶段性外泄扩产潜力。

5. 风险提示

• 金属价格波动风险
• 项目扩产不及预期
• 政策与技术变化

附加数据

• 估值：PE 20/13倍，PB 18/13倍，EV/EBITDA 11.88倍
• 财务指标：2023毛利率17.2%，净利率8.6%，ROE 91%