20150513-大华继显-Regional_Morning_Notes_41页_2mb_2mb

报告摘要

本文档总结了2015年第一季度多个地区和公司的财务表现、投资建议及市场分析。重点分析了中国、香港、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国的市场动态，并涵盖了关键指数、公司业绩、估值建议及未来展望。

Sino Biopharmaceutical (1177 HK):
- 1Q15营收同比增长28.1%，净利同比增长20.8%，超出预期。
- 公司新兴产品表现强劲，成为主要收入来源，预计未来几年将继续受益于药品招标带来的增长机会。
- 尽管业绩良好，但股价被高估，维持SELL评级，目标价为HK$7.80。
- 营销费用和研发投入增加，导致毛利率下降。
- 预计2015-2017年净利润分别为HK$1,842m、HK$2,249m和HK$2,702m。
- 财务指标显示公司估值偏高，市盈率（PE）为24.6x，市净率（P/B）为5.5x，EV/EBITDA为14.6x。

Giordano (709 HK):
- 1Q15营收同比增长4.7%，符合预期，但毛利率同比下降1.7个百分点至55.2%。
- 中国和港台地区销售增长显著，但毛利率下降主要由于折扣和成本上升。
- 维持HOLD评级，目标价为HK$3.65。
- 未来预期毛利率有所恢复，同时优化产品结构和采购策略有助于提升盈利能力。

印尼:
- 水泥行业总销量在4M15达到18.1mt，同比下降2.7%。
- 维持对水泥行业的OVERWEIGHT评级，Indocement为首选。
马来西亚:
- MMC Corporation (MMC MK)因与马士基和MSC的2M联盟，预计2015年PTP销量增长12%。
- 长期看好港口上市前景。
新加坡:
- Bumitama Agri (BAL SP):
  - 1Q15核心净利润为Rp213b，同比下降29.7%。
  - 受到棕榈油价格下降和生产成本上升影响。
- Golden Agri-Resources (GGR SP):
  - 1Q15净利润为US$52.1m，同比增长17.6%，但同比下降48.2%。
  - 油籽和棕榈油业务表现优于预期。
- SIA Engineering (SIE SP):
  - 4QFY15业绩低于预期，最终股息大幅削减35%。
- Singapore Post (SPOST SP):
  - FY15转型进展顺利。

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	18068.2	(0.2)	0.8	0.1	1.4
S&P 500	2099.1	(0.3)	0.5	(0.1)	2.0
FTSE 100	6933.8	(1.4)	0.1	(2.2)	5.6
AS30	5673.1	0.8	(2.5)	(4.3)	5.3
CSI 300	4747.4	1.2	3.3	7.4	34.3
FSSTI	3442.3	(0.8)	(0.8)	(1.2)	2.3
HSCEI	13973.0	(1.5)	(0.7)	(4.2)	16.6
HSI	27407.2	(1.1)	(1.3)	(2.2)	16.1
JCI	5205.6	0.6	0.9	(4.4)	(0.4)
KLCI	1798.6	(0.4)	(1.6)	(2.4)	2.1
KOSPI	2096.8	(0.0)	(1.7)	(0.1)	9.5
Nikkei 225	19624.8	0.0	0.5	(1.4)	12.5
SET	1485.7	(1.0)	(2.7)	(4.0)	(0.8)
TWSE	9680.7	0.2	(1.4)	0.1	4.0
BDI	589	1.9	1.6	1.6	(24.7)
CPO (RM/mt)	2169	1.1	4.1	2.0	(5.6)
Nymex Crude (US$/bbl)	61	1.1	0.8	18.3	15.3

指标	2014	2015F	2016F	2017F
GDP (yoy)	-	-	-	-
US	1.9	3.2	-	-
Euro Zone	0.9	1.4	-	-
Japan	1.5	2.0	-	-
Singapore	3.2	3.3	-	-
Malaysia	5.9	5.2	-	-
Thailand	1.5	3.9	-	-
Indonesia	5.2	5.8	-	-
Hong Kong	3.5	3.7	-	-
China	7.2	7.0	-	-
Brent (US$/bbl)	99.45	65	-	-
CPO (US$/mt)	722	765	-	-
BDI	1,101	1,300	-	-