20221030-国联证券-中国软件-600536.SH-国产操作系统龙头_受益于信创加速_3页_343kb

报告摘要

中国软件（600536）是一家专注于计算机应用领域的公司，尤其在国产操作系统方面具有领先地位。公司控股子公司麒麟软件是其核心资产之一，专注于Linux操作系统的研发与推广，具备较为完整的生态体系。随着信创（信息技术应用创新）行业的加速发展，公司有望持续受益于国产替代的趋势。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入55.82亿元，同比增长27.18%；但归母净利润为-3.91亿元，亏损有所收窄。第三季度营收同比增长12.07%，但归母净利润仍为负。
麒麟软件影响：麒麟软件作为公司的重要子公司，对整体利润产生显著影响。2022年前三季度其营收为6.22亿元，净利润为0.51亿元；第三季度营收为2.11亿元，净利润为-0.51亿元，短期业绩承压。
国产替代潜力：麒麟软件的主流Linux操作系统已具备较为完整的生态体系，软件适配71.42万款，硬件适配33.89万款。当前国产操作系统渗透率较低，未来对Windows、CentOS等系统的替代空间较大。
盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为129.78亿元、165.32亿元和203.37亿元，对应增速分别为25.37%、27.39%和23.02%。归母净利润预计分别为1.60亿元、4.17亿元和7.41亿元，对应增速分别为111.55%、161.00%和77.49%。
估值与评级：公司当前股价为67.28元，目标价为80.66元，维持“买入”评级。2023年PE为106x，PS为3.2x，反映出市场对其未来增长的乐观预期。

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率(%)	PE	PS
2020	7,408	27.30%	305	165	10.34%	650.80	-
2021	10,352	39.73%	400	203	10.77%	587.50	-
2022E	12,978	25.37%	646	393	111.84%	277.33	-
2023E	16,532	27.39%	1,328	1,025	160.92%	106.29	3.2
2024E	20,338	23.02%	2,176	1,818	77.41%	59.91	-

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.30%	39.73%	25.37%	27.39%	23.02%
EBIT增长率	18.19%	39.62%	75.73%	145.81%	75.39%
EBITDA增长率	15.61%	31.13%	61.29%	105.63%	63.84%
归母净利润增长率	10.34%	10.77%	111.84%	160.92%	77.41%
毛利率	30.93%	29.76%	33.30%	36.27%	38.61%
净利率	2.23%	1.96%	3.03%	6.20%	8.94%
ROE	2.95%	3.12%	5.57%	13.22%	20.23%
ROIC	9.48%	13.77%	18.96%	45.08%	71.87%
资产负债率	66.81%	69.66%	68.65%	67.77%	64.80%
流动比率	1.36	1.37	1.38	1.39	1.46
速动比率	0.99	0.91	0.95	0.96	1.03
每股收益	0.10	0.11	0.24	0.63	1.12
每股经营现金流	0.27	1.20	0.83	1.74	2.85
每股净资产	3.50	3.67	4.36	4.79	5.55