20220918-国信期货-有色（铜铝）周报_海外消化宏观利空_大宗有色表现分化_65页_5mb

报告摘要

海外消化宏观利空大宗有色表现分化

核心内容概览

当前全球市场正面临多重宏观风险与经济不确定性，欧美经济进入滞涨甚至衰退期，美联储持续加息以压制高通胀，导致全球金融条件快速收紧。在此背景下，有色金属市场表现分化，铜铝等品种虽有短期反弹，但趋势反转尚未确认，投资者需警惕新一轮价格回落风险。

主要观点

宏观环境复杂：
- 欧美高企通胀与激进加息持续，市场风险偏好承压。
- 2022年下半年欧美经济陷入滞胀风险，市场对经济衰退忧虑加剧。
- 美联储加息潮加快，但可能引发经济衰退，需关注其对资产价格的影响。
大类资产承压：
- 在欧美经济衰退预期下，大类资产（如股票、债券、商品）面临较大压力。
- 大宗商品表现分化，部分品种（如黄金）在衰退期表现较好，而铜、铝等工业金属则承压。
有色金属走势分化：
- 铜铝等金属在短期内因主力资金挤仓出现反弹，但整体趋势尚未反转。
- 美国财政赤字与铜价呈正相关，但铝价与财政赤字相关性较弱。
- 铜消费潜力大，未来十年有望显著增长，尤其在新能源、5G、电气化等领域。
- 铝消费已接近峰值，但单位GDP消费强度仍较高，存在结构性矛盾。
全球供应链与地缘政治影响：
- 地缘政治博弈（如俄乌冲突）加剧了全球供应链的脆弱性。
- 中国铝产量持续增长，但产能利用率接近天花板，国内铝库存处于五年低位，但库存融资萎缩。
- 海外铝库存处于危险低值，可能接近清零，但库存低并未带来价格明显反弹。
投资策略与风险提示：
- 投资者需警惕市场潜在波动放大的风险，注意资金管理和风控。
- 做投资需先做取舍，关注市场选择、操作周期、机会与风险的平衡。
- 基本分析与技术分析结合，把握经济周期趋势，不盲目预测短期价格波动。

关键信息总结

宏观背景

欧美经济：面临滞涨甚至衰退风险，美联储加息潮加快。
全球通胀：高位持稳，年底或仍高于6%，资源企业资本开支不足、逆全球化趋势加剧通胀中枢上移。
金融风险：美元指数上涨，市场对美国经济衰退预期增强，收益率曲线倒挂信号明显。

有色金属市场

铜：
- 消费潜力巨大，受新能源、5G、电气化等驱动。
- 中国铜消费达峰时间预计在2025-2030年。
- 与美国财政赤字呈显著正相关，是经济复苏预期的重要晴雨表。
铝：
- 消费接近峰值，但单位GDP消费强度仍高。
- 中国铝产能利用率上升，但产能天花板接近。
- 国内库存处于低位，但库存融资萎缩；海外库存也处于历史极低水平，存在清库风险。
- 铝价成本支撑明显，需关注90%与75%分位区间。