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开工旺季提前了吗？总结

核心内容

2021年节后首周，中国内地行业开工率呈现出“上游偏强、下游偏弱”的特征。上游原材料行业开工率显著上升，而下游消费品行业则表现疲软。该分析由华泰证券研究团队发布，旨在评估节后复工情况及对各行业的影响。

主要观点

上游开工强劲的原因

1. 就地过节：减少了节后复工的时间摩擦，使企业能够更快恢复生产。
2. 节后气温偏高：春节较晚，节后气温回升，为复工和机器运转提供了良好条件。
3. 通胀预期升温：大宗商品价格持续上涨，企业加快原材料采购，带动上游生产。
4. 外需复苏：全球疫情收敛及美国财政刺激政策推动海外制造业景气度回升，从而拉动国内上游产品出口需求。

下游开工偏弱的原因

1. 消费疲软：就地过节对国内消费总体偏负面，尤其在三四线城市影响较大。
2. 样本代表性不足：下游行业开工率数据样本较少，难以全面反映整体情况。
3. 气温影响：春节前后气温偏高可能抑制纺织服装等下游行业的需求，进而影响开工率。

关键信息

开工率数据对比

• 钢铁行业：高炉开工率上升0.8个百分点，焦化企业开工率上升1.5个百分点，均强于2018和2019年同期；螺纹钢开工率下降3.6个百分点，弱于同期。
• 化工行业：PTA开工率上升1.3个百分点，尿素开工率上升4个百分点，均强于2018和2019年同期；聚酯开工率上升3.2个百分点，强于同期。
• 下游行业：织造业开工率下降7个百分点，汽车半钢胎开工率下降3.3个百分点，均弱于同期。

消费数据

• 2021年春节黄金周全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.9%，较2020年底有所放缓，对下游行业构成一定拖累。

后续展望

• 上游行业：国内上游材料类、中游设备类生产旺势有望延续。
• 下游行业：短期内受益于外需韧性和国内消费复苏，开工率有望回升；中期需关注成本攀升和订单外流等风险。

风险提示

1. 疫情反复：可能再次打断全球生产修复进程。
2. 政策转向：经济强劲可能促使政策转向，压制内需。

其他重要信息

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，华泰及其关联机构不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 分析师声明：报告观点反映分析师个人意见，不构成投资建议。
• 法律实体披露：华泰证券及其子公司、联营公司在法律许可范围内可能持有相关证券头寸。

图表说明

• 图表1至13展示了各行业开工率变化及相关市场数据，包括大宗商品价格、进口运价、PMI指数等，为分析提供数据支持。

评级说明

• 行业评级：分为增持、中性、减持三类，基于未来6至12个月内行业相对基准的表现预期。
• 公司评级：分为买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级六类，基于公司股价相对于基准的预期表现。

联系信息

• 华泰证券股份有限公司：分别位于南京、深圳、北京、上海，联系方式包括电话、传真及电子邮件。
• 华泰金融控股（香港）有限公司：位于香港中环，联系方式为电话、传真及电子邮件。
• 华泰证券（美国）有限公司：位于美国纽约，联系方式包括电话、传真及电子邮件。

以上总结基于华泰证券研究团队对节后复工情况的分析，涵盖行业表现、原因分析、未来展望及相关风险提示等内容。