20181019-中泰证券-基本金属及贵金属周报_电解铝延续去库_氧化铝止跌回稳_17页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属市场整体承压运行，受宏观经济担忧及政策影响，市场情绪偏弱。尽管部分品种出现企稳迹象，但整体仍面临供需失衡和成本压力。分析师谢鸿鹤及研究助理李翔、张强共同完成本报告，内容涵盖行情回顾、基本金属分析、贵金属走势、宏观因素跟踪以及投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• A股大幅调整：周内A股整体下跌，有色板块跌幅居前，跌幅达6.3%，跑输上证综指4.1个百分点。
• 全球金属价格下行：LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周内均以降为主，跌幅分别为1.3%、1.8%、2.8%、0.8%、-1.6%。
• 政策底逐步夯实：10月19日刘鹤副总理回应经济金融热点问题，稳定市场预期，带动当日上证综指上涨2.58%，但周度仍下跌2.17%。
• 市场情绪修复：随着政策暖风频吹及“稳增长”措施逐步落地，有色板块有望迎来修复行情。

关键信息

2. 基本金属

2.1 铝

• 社会库存下降：截至10月11日，国内电解铝社会库存降至158.3万吨，较前周下降3万吨，合计库存173.15万吨。
• 去库趋势持续：年初至今去库70.3万吨，降幅约31%，主要受供给侧影响，已有超过100万吨电解铝产能因指标问题和经营压力而停产。
• 成本与利润：按当前原材料价格测算，电解铝即时成本为14857元/吨，吨铝亏损约797元。
• 氧化铝减量化生产：国内氧化铝价格止跌回稳，主要因部分企业宣布减产，如交口信发计划减产50%并检修电厂。
• 核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2.2 铜

• 精矿TC高位运行：进口干矿现货TC报90-95美元/吨，维持高位。
• 下游开工率下降：9月铜管企业开工率71.95%，同比下降7.99%，环比下降7.84%。
• 供需紧平衡：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，进口限废政策对中长期供给形成压制。
• 核心标的：紫金矿业等。

2.3 铅

• 精矿加工费维稳：国产50品位铅精矿主流成交价1700-1900元/金属吨，进口报价15-25美元/千吨。
• 社会库存微增：沪粤两地铅锭库存增至1.24万吨，主因下游需求疲软及谨慎采购。
• 核心关注点：铅价走势与下游需求及进口窗口密切相关。

2.4 锌

• 精矿TC持稳：国内锌精矿加工费主流成交于4300-4700元/吨。
• 沪伦比值回落：周内沪伦比值降至8.5，进口吨转为亏损，亏损额约480元。
• 库存小幅增加：上海锌三地社会库存增至15.66万吨，主因进口及国产精锌到货。
• 核心关注点：锌价走势与库存变化及加工费维持情况相关。

3. 贵金属

• 金价震荡：COMEX黄金周环比上涨0.7%至1230.06美元/盎司，白银上涨0.1%至14.7美元/盎司。
• 多空因素交织：经济担忧及避险需求支撑金价，但美指走强及国债收益率高位压制。
• 核心关注点：下周重点关注中国人民币支付占比、美国消费者信心指数及欧元区PPI、PMI数据。

宏观“三因素”运行态势跟踪

4.1 中国因素

• 经济增速放缓：2018年Q3GDP增速降至6.5%，工业增加值增速也出现下降。
• 政策底进一步夯实：刘鹤副总理讲话提振市场信心，政策支持经济，预期Q4仍将承压。

4.2 美国因素

• 房地产数据不及预期：9月新屋开工120.1万户，低于预期121万户；营建许可124.1万户，低于预期127.5万户。
• 短期经济仍强：尽管数据不佳，但美国经济仍保持强势，中长期走势需进一步观察。

4.3 欧洲因素

• 经济信心指数下滑：德国及欧元区经济信心指数大幅下跌，欧元区经济增长乏力。
• 脱欧不确定性影响：欧洲经济受脱欧事件影响，整体表现不及预期。

投资建议

• 市场情绪修复：在政策底逐步夯实及“稳内需”措施落地背景下，有色板块有望迎来反弹。
• 关注产业逻辑品种：铝、锡、铜具备结构性机会，需重点关注其供需变化及政策影响。
• 核心标的：
  • 铝：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）
  • 锡：锡业股份
  • 铜：紫金矿业等

风险提示

• 宏观经济波动：经济增速放缓可能影响金属需求。
• 政策不确定性：进口及环保政策变化可能对市场产生影响。
• 产业政策波动：供给侧改革及环保政策可能对生产造成影响。
• 下游消费不及预期：若下游需求疲软，可能对金属价格形成压制。

附录信息

• 全球有色金属价格及库存走势：LME及SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格及库存数据均显示去库趋势，部分品种出现企稳迹象。
• 行业动态：
  • Codelco拟延长Salvador铜矿山寿命，产量增加30%。
  • 中国就诉美钢铝232措施世贸争端案提出设立专家组请求。
  • 理士国际与董李签订销售及原材料购买协议。
  • 贵州发现价值百亿锌矿。
  • ICDX暂停印尼检验公司检验的锡锭和锡矿交易。
  • 巴西淡水河谷CEO称除非镍价反弹至2万美元，否则不会投资新镍项目。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅或跌幅。

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
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