20250921-招商期货-基本金属铜锡周报_如期降息_从宽松交易转复苏交易_28页_1mb

报告摘要

期货研究报告分析总结

本周观点

主要逻辑: 美国如期降息25bp，引发市场从宽松交易转向复苏交易，利好基本金属，但降息为预防性操作，后续需关注美国零售数据与国内经济动态。国内经济数据偏弱，但政策预期支撑市场情绪。供应端，印尼自由港生产事故导致产量下降，供应紧张加剧；需求端，金属价格下跌后下游点价积极，部分品种如锡需求环比改善。
价格走势: 本周金属整体震荡走弱，沪市金属价格普遍下跌，锡、铜等领跌。伦锡指数周度跌幅达2.1%，国内库存小幅累库。

下周展望

推荐策略: 逢低买入，重点关注欧美PMI数据、美国PCE数据及国内政策落地情况。
潜在风险: 全球流动性冲击、需求不及预期、供应端进一步缩减或需求边际改善不及预期。

行业分析

铜

供应: 印尼自由港事故导致9月产量预期环比降4万吨，10月降2万吨；废铜进口政策影响国内供应。
需求: 精铜制杆开工率环比上行，新能源汽车产量同比虽增长，但增速放缓；铜价下跌后下游点价积极，支撑消费。
库存: 全球交易所库存57.0万吨，国内库存22.5万吨，短期去库压力减轻，但整体库存仍偏低。
估值: TC加工费降至40.8美金，进口粗铜加工费走低，精废价差达1750元，市场供需矛盾突出。

锡

供应: 印度尼西亚进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕，云南云锡检修致开工率降至23%低位。
需求: 半导体、焊料行业需求强劲，全球半导体出口同比高增长，支撑锡价。
库存: 全球交易所库存10958吨，周度去库1051吨；国内库存去库加速，市场流通减少。
估值: LME锡0-3升贴水达124美金，进口亏损扩大，国内升水400元，短期价格承压。