20250921-招商期货-贵金属周度报告_美联储如期降息25BP_COMEX金价回落后重回3700_17页_1mb

贵金属周度报告总结（2025年09月15日-2025年09月21日）

核心内容

本周贵金属市场受到美联储降息及全球宏观环境变化的双重影响，金价和银价均出现波动，但最终金价回升至3700美元/盎司上方，银价则接近历史高点，回调压力显现。同时，中国央行继续增持黄金，显示对黄金作为避险资产的重视。

主要观点

1. 美联储降息与市场反应

• 美联储于2025年9月18日凌晨如期降息25个基点，将基准利率下调至4.00% - 4.25%。
• 市场在降息前表现出强烈的预期，但降息后情绪迅速转向，出现“买预期、卖事实”的现象。
• 降息对金价形成支撑，COMEX金价在冲高后回落，但最终重回3700美元/盎司上方。

2. 贵金属价格波动

• 金价宽幅波动，但整体趋势向上。
• 银价同样宽幅波动，接近历史高点，回调压力加大。
• 金银比、金油比下降，铜金比略有上升，反映黄金相对其他资产更具吸引力。

3. 持仓变化

• COMEX黄金期货持仓量增长，显示市场对黄金的多头情绪。
• COMEX白银期货持仓也出现增长，但银价接近高点，可能面临回调压力。
• 内盘黄金和白银持仓量均有所增加，显示国内投资者对贵金属的配置意愿增强。

4. 全球宏观因素

• 美国8月非农数据弱于预期，失业率升至4.3%，为近四年新高，强化了美联储降息的预期。
• 中东局势紧张（以色列多面出击），俄乌冲突短期内难以缓和，增加了市场对避险资产的需求。
• 美欧、美英、美日汇率及利差变化对贵金属价格产生一定影响。

5. 央行储备动态

• 中国央行连续第10个月增持黄金，表明其对黄金的战略性配置。
• 全球主要央行黄金储备呈现增长趋势，显示黄金在央行储备中的重要性。

关键信息

1. 黄金与美元、利率相关性

• 黄金价格与美元指数呈负相关，美元走弱通常利好金价。
• 黄金与实际利率呈负相关，实际收益率下降可能推动金价上涨。

2. 贵金属价格走势

• COMEX金价在美联储降息后震荡回升，重回3700美元/盎司。
• 银价波动较大，接近历史高点，面临回调风险。
• 金银比、金油比下降，铜金比上升，反映黄金在市场中的相对价值提升。

3. 市场情绪与持仓变化

• 市场对美联储降息的预期强烈，但实际降息后情绪转弱。
• COMEX黄金和白银持仓均增长，显示投资者对贵金属的偏好。

4. 风险提示

• 美联储独立性受到质疑，可能影响未来政策走向。
• 中东局势和俄乌冲突的不确定性可能对国际金价产生影响。
• 银价接近历史高点，回调压力较大。

结论

本周贵金属市场在美联储降息的推动下表现出较强韧性，金价回升，银价波动。市场情绪因降息结果而变化，但黄金作为避险资产仍受到青睐。未来，随着地缘政治风险的持续存在及美联储政策的不确定性，贵金属价格可能继续受到关注。投资者需警惕银价回调风险，并密切关注全球经济动态和央行政策变化。

研究员简介

徐世伟

• 招商期货金融组主管
• 金融风险管理师（FRM）
• 中国黄金协会黄金高级分析师
• 上期所（黄金期权）优秀讲师
• 10年以上期货及衍生品投资研究经历
• 曾获第十五届最佳期权分析师、中金所国债优秀分析师团队第二名、中长期资金服务团队第五名
• 专注贵金属等衍生品与利率相关研究

重要声明

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