20130718-中国银河-三季度_经济延续平缓增长_17页_1mb

Q3: The Economy May Moderate Growth - Summary

核心内容

2013年第三季度宏观季报分析指出，中国经济在二季度呈现稳中趋降的态势，增速为7.5%，符合市场预期。报告预测三季度经济增长将保持平缓，四季度可能进一步放缓至7.1%-7.2%，全年经济增长率预计在7.4%-7.5%之间。同时，物价水平将维持温和，CPI同比涨幅预计为2.3%，略低于二季度。此外，宏观政策将保持稳健，强调结构改革与创新，以促进经济转型升级。

主要观点

• 经济增长放缓：二季度GDP增长7.5%，较第一季度略有回落，是自去年四季度“弱回升”以来连续两个季度回落。
• 需求结构变化：最终消费对经济增长的贡献下降，而资本形成和净出口的贡献率上升，成为经济增长的主要动力。
• 工业生产拖累经济：工业增加值回落幅度较大，尤其是轻工业，显示制造业面临较大的去产能和去库存压力。
• 消费疲软：居民消费信心不足、高房价抑制消费、餐饮收入增速下滑等因素共同导致消费增长放缓。
• 进出口波动：上半年进出口增速放缓，外部需求低迷和贸易摩擦加剧是主要原因，预计三季度将探底趋稳，但全年外贸增长目标压力较大。
• 投资仍为增长引擎：固定资产投资增长稳定，其中房地产和基础设施投资较快，制造业投资则相对低迷。
• 物价温和可控：CPI涨幅预计小幅回落，PPI延续负增长，显示通缩压力仍在。
• 政策方向：财政政策强调结构性减税、转移支付和体制改革，货币政策则倾向于稳中趋紧，非信贷融资将逐步发挥作用。

关键信息

一、二季度经济表现

• GDP同比增长7.5%，环比增长1.7%。
• 从支出法看，资本形成和净出口贡献率上升，最终消费贡献率下降。
• 从生产法看，第二产业增加值回落，尤其是工业增加值，是经济增速放缓的主要原因。
• 上半年第一产业增长3.0%，第二产业增长7.6%，第三产业增长8.3%。

二、三季度经济展望

• 预计三季度GDP增速仍将维持在7.5%左右。
• 由于去年三季度GDP基数较低，以及总需求偏弱，经济将延续平缓增长。
• 四季度增速可能进一步回落至7.1%-7.2%，全年经济增速预计在7.4%-7.5%之间。

三、消费与投资分析

• 社会消费品零售总额同比名义增长12.7%，实际增长11.4%，增速较去年同期大幅回落。
• 居民消费信心不足、房价高企、餐饮收入增速下滑等因素导致消费疲软。
• 固定资产投资增长20.1%，成为经济增长的首要动力，其中房地产和基础设施投资表现较好。

四、进出口情况

• 上半年进出口总值同比增长8.6%，但二季度增速明显放缓。
• 5月和6月进出口增速分别为0.3%和-2%，显示出口面临较大压力。
• 外部需求疲软、贸易摩擦频发、人民币升值等因素共同抑制出口增长。
• 预计三季度进出口增速将探底趋稳，但全年外贸增长目标压力较大。

五、物价水平预测

• CPI预计在三季度同比上涨2.3%，低于二季度的2.4%。
• PPI延续负增长，工业品出厂价格和购进价格均出现下降，显示制造业面临较大的通缩压力。

六、宏观政策方向

• 财政政策强调“盘活存量、用好增量”，包括结构性减税、地方债务管理、转移支付和体制改革。
• 货币政策保持稳健，预计三季度货币信贷将趋紧，非信贷融资将发挥更重要的作用。

结构改革与经济转型

• 报告强调，当前“稳增长”实质是“稳就业”，只要就业稳定，应积极推进结构性改革。
• 通过改革和创新来实现中国经济的“升级版”，是应对经济放缓的重要手段。

作者信息

• 首席经济学家：潘向东（清华大学经济管理学院应用经济学博士后）
• 分析师：张新法（宏观经济分析师，曾任职于国家财政部、中国经济开发信托投资公司）
• 两人均具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容独立、客观，不涉及利益输送。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 北京：傅楚雄，010-83574171，fuchuxiong@chinastock.com.cn
• 上海：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
• 深广：詹璐，0755-83453719，zhanlu@chinastock.com.cn

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 银河证券不保证报告内容的准确性或完整性。
• 客户应独立判断，不应单纯依赖本报告进行投资决策。
• 报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。