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自研天幕大模型通过备案，产品形态有望革新总结

核心内容

万兴科技的自研“天幕”大模型已通过国家互联网信息办公室的备案审批，标志着其在AIGC（人工智能生成内容）领域的布局进一步深化。该模型由视频、音频、图片、文本四个大模型组成，具备多模态综合能力，涵盖文本生成、图像与视频生成及编辑、音频增强、音效分析、多语言对话等功能，为数字创意产品生态提供了新的技术支撑。

主要观点

• 备案事件：2024年1月5日，万兴天幕大模型算法通过国家互联网信息办公室发布的《境内深度合成服务算法备案清单（2024年1月）》，成为首批通过审批的算法之一。
• 产品形态革新：天幕大模型的应用将推动公司产品形态的更新，包括图片及文本生成视频、AI扩图生成视频、AI焕新家生成室内设计渲染图、AISound文生声音等全新功能，有助于构建完整的AIGC创意设计流程。
• 技术优势：依托全球网络平台、计算集群算力平台和海量数据平台，天幕大模型具备强大的多模态生成与优化能力，为用户提供了更加智能化和个性化的创作体验。

关键信息

备案算法

1. 万兴天幕大模型算法：应用于公司全系列网站与APP，支持文本、音频、图像、视频的生成与编辑。
2. 万兴喵影AIGC生成算法：用于万兴喵影APP，整合第三方文心大模型与万兴天幕大模型，实现文本、图像与音频的智能生成。
3. 万兴智能文档算法：应用于HiPDF（网站）和万兴PDF（APP），提供文档摘要、问答与润色等功能。

产品创新

• 一键成片
• AI美术设计
• 文生音乐
• 音频增强
• 音效分析
• 多语言对话

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为15.54亿元、20.27亿元、26.51亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.80亿元、2.79亿元。
• PS倍数：对应PS分别为7.5倍、5.7倍、4.4倍。
• EPS与PE：预计EPS分别为0.64元、1.31元、2.03元，对应PE分别为132.82倍、64.68倍、41.79倍。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 订阅制实施不及预期
• 创意软件竞争格局恶化

财务表现与预测

营业收入

• 2021A: 1029.16百万元
• 2022A: 1180.12百万元
• 2023E: 1553.56百万元
• 2024E: 2027.13百万元
• 2025E: 2651.29百万元

净利润

• 2021A: 27.93百万元
• 2022A: 41.26百万元
• 2023E: 87.74百万元
• 2024E: 180.17百万元
• 2025E: 278.89百万元

毛利率与利润率

• 毛利率：95.5%
• 营业利润率：从4.7%增长至13.9%
• 净利润率：从4.8%增长至13.0%

财务费用率

• 从1.0%下降至0.1%

偿债能力

• 资产负债率：从43.0%下降至32.4%
• 流动比率：从3.92上升至4.73
• 速动比率：从3.82上升至4.55
• 利息保障倍数：从3.51上升至34.81

投资回报率

• ROE：从3.2%增长至19.4%
• ROA：从1.8%增长至12.1%
• ROIC：从3.1%增长至16.7%

估值指标

产品与技术布局

• AIGC产品：公司持续推出AIGC创意新品，推动订阅制转型，强化在数字创意设计领域的竞争力。
• 技术平台：构建了基础大模型、全球网络平台、计算集群算力平台、海量数据平台，支撑多模态生成与优化能力。
• 应用场景：涵盖文本生成、图像与视频编辑、音频增强、音效分析、文档处理等多个领域，提升用户体验与产品附加值。

总结

万兴科技自研“天幕”大模型的成功备案，标志着其在AIGC领域的重要进展，为产品形态的革新提供了技术基础。公司通过多项算法的整合与应用，提升了多模态内容生成与编辑的能力，有望在创意设计全流程中发挥更大作用。盈利预测显示，公司未来三年收入与利润将保持较高增长，估值指标逐步优化，投资价值凸显。尽管面临市场竞争与产品推广等风险，但公司技术实力与产品创新仍为其带来积极的发展预期。