20241102-浙商证券-洋河股份-002304.SZ-洋河股份24Q3业绩点评_主动控速调整_蓄力穿越周期_3页_676kb

洋河股份（002304）24Q3业绩点评总结

投资要点：

• 公司2024年前三季度实现营收2751.6亿元，同比增长9.14%，归母净利润857.9亿元，同比增长15.92%。第三季度单季营收464.1亿元，同比下降44.82%，归母净利润63.1亿元，同比下降73.03%。
• 公司目前仍处于调整周期，第三季度主动控速调整节奏，促进产品库存去化，导致盈利能力、预收款及现金流阶段性承压。
• 股息率较高，此前分红承诺有力支撑股价表现。分析师调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入增速分别为-10.58%、138%、51.2%；归母净利润增速分别为-165.3%、202%、572%，EPS分别为5.55元、5.66元、5.99元，PE分别为145.1倍、142.2倍、134.5倍。

主动控速调整产品策略

• 公司在Q3主动控货，调整出货和回款节奏，批价保持稳定，但核心产品如天之蓝、海之蓝受市场竞争影响较大。
• 梦6+产品表现相对平稳，水晶梦在促销政策支持下表现较好，“梦之蓝手工班全球行”活动进一步优化产品结构，提升品牌价值。
• 省内市场竞争加剧，省外扩张表现优于100-300元价位产品，市场趋势向好但省内压力显著。

盈利能力指标承压

• 24Q1-3毛利率同比下降196个百分点至73.81%，净利率下降259个百分点至311.7%，季度末分别为66.24%和135.2%。
• 销售费用率上升至277.5%，管理+研发费用率上升至104.9%，经营性现金流净额同比大幅下降至141.5亿元。
• 合同负债较大幅度减少至49.66亿元，环比有所增长，反映库存有所改善。

盈利预测与估值

• 考虑到政策影响与需求恢复可能，分析师维持“买入”评级，认为公司具备高弹性且股息率具性价比。

风险提示：

• 梦6+动销不及预期、省外扩张不足。