20141215-广发证券-证监会就_股票期权交易试点管理办法_征求意见点评_期权风吹到_您准备好了吗__13页_942kb

期权风吹到！您准备好了吗？(20141207) 总结

核心内容概述

2014年12月5日，中国证监会就《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》等文件向社会公开征求意见，标志着A股市场即将进入期权时代。上交所已完成股票期权试点的前期筹备，预计2015年股票期权将正式上线，ETF期权可能优先推出。期权的推出将对券商、基金、私募等机构投资者的盈利模式产生深远影响，并对市场结构、交易活跃度和风险管理能力带来积极变化。

主要观点

1. 期权推出将带来市场利好

   • 期权推出后，相应股票价格普遍上涨，尤其在推出后的1-3个月内表现显著。
   • 波动率在短期内会上扬，但随着市场成熟，将逐渐收敛。
   • 成交量将大幅增加，期权市场的发展将激活个股交易，带来持续增长。

2. 期权对机构投资者的影响

   • 券商：将受益于经纪业务、资管及自营业务、OTC业务、两融业务和研究业务的多元化发展。
   • 公募基金：可以丰富产品设计，提升指数增强策略灵活性，加强风险管理能力。
   • 私募基金：将获得更多对冲和套利工具，提升投资策略多样性。

3. 期权市场发展参考海外经验

   • 美国和香港市场数据显示，个股期权推出后对股价、波动率和成交量均有显著影响。
   • 香港市场投资者相对稳健，波动率上升后迅速回落，而美国市场则更偏向短期投机。

关键信息

1. 期权推出时间与范围

• 时间：预计2015年股票期权上线，ETF期权优先推出。
• 标的范围：主要为大盘蓝筹股及ETF。
• 交易机制：混合交易模式，以竞价交易为主，做市商为辅。
• 交易时间：上午9:15-11:30，下午13:00-15:00。
• 行权方式：欧式行权，实物交割。
• 合约单位与价格间距：由上交所公布，行权价间距为5个（1平值、2虚值、2实值）。
• 涨跌幅限制：根据行权价和正股价计算，最大不超过10%。

2. 机构参与与盈利模式变化

• 券商：可从事经纪、自营、做市等业务，盈利模式将多样化，佣金收入和资本利得收入有望提升。
• 公募基金：将增加产品设计工具，优化资产配置和风险管理策略。
• 私募基金：可更灵活地使用期权进行对冲、套利和投机，提升收益潜力。

3. 期权对市场的影响

• 股价：期权推出后，多数股票价格上涨，且涨幅显著。
• 波动率：短期波动率上升，但长期趋于收敛。
• 成交量：期权推出后，成交量普遍提升，但并非所有股票均受益，部分个股可能成为炒作热点。

4. 风险提示

• 期权推出后，市场短期波动可能较大，需警惕投机风险。
• 市场反应基于历史数据，可能不适用于当前市场环境。
• 期权产品对机构投资者的策略影响较大，需根据自身风险偏好进行配置。

期权条款要点

风险提示与免责声明

• 本文基于海外期权市场数据进行分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 期权产品可能带来额外风险，需投资者谨慎对待。
• 广发证券不具备对市场变动的预测能力，报告内容仅反映研究人员当日观点，可能随时变更。

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