20260416-国贸期货-棕榈油（P）专题报告_地缘题材脱敏后_棕榈油回归基本面_8页_644kb

棕榈油市场分析总结

核心内容

棕榈油市场在2026年4月16日的报告中指出，地缘题材脱敏后，棕榈油价格回归供需基本面，短期看空，中长期仍具利多驱动。

主要观点

1. 短期看空：地缘冲突缓和、原油价格回落导致棕榈油失去能源属性支撑，价格大幅回调。
2. 中长期看多：棕榈油仍存在生柴需求和厄尔尼诺天气预期的利多因素，建议中长期布局做多。
3. 供需宽松格局明确：全球棕榈油市场呈现供需宽松态势，主要产区马来、印尼和国内库存压力较大。

关键信息

1. 行情回顾

• 期货走势：3月棕榈油期货先扬后抑，受地缘冲突和印尼生柴政策预期推动，涨幅显著；4月原油价格回落，棕榈油价格大幅回调。
• 现货价格：东南亚棕榈油现货价格同步回落，呈现“近弱远强”格局。
• 基差走势：国内棕榈油现货价格贴水期货合约，基差处于历史低位，反映市场对短期供应宽松的预期。
• 月差结构：棕榈油月差由“近强远弱”转为“近弱远强”，显示基本面主导下的供需宽松预期。
• 豆棕价差：3月棕榈油领涨油脂板块，豆棕价差收窄至历史低位；4月棕榈油回调幅度大于豆油，价差逐步修复。

2. 生柴需求转弱

• POGO价差修复：3月POGO价差跌至-940美元/吨，4月快速修复至正值，生柴掺混利润大幅削弱。
• 印尼政策执行存疑：B50生柴政策需政府补贴，而印尼财政压力较大，补贴力度存疑；现有产能难以满足需求，扩建周期长。
• 马来政策边际影响有限：B15政策仅带来少量需求增量，且未配套补贴，执行意愿低；马来自身供需宽松，累库压力大。

3. 当下基本面

• 马来：3月产量超预期增长，出口增长乏力，库存去化不足，4月起进入增产累库周期。
• 国内：进口量同比大增，库存高位波动，下游需求清淡，油厂出货压力大。
• 印尼：印马价差处于历史低位，反映印尼基本面偏弱；生柴需求预期转弱，二季度供需宽松。

4. 市场展望

• 短期：棕榈油价格承压，基本面空头逻辑主导。
• 中长期：生柴需求和厄尔尼诺天气预期仍具利多驱动，建议考虑中长期布局做多。

分析师介绍

• 陈凡生：国贸期货研究院农产品资深分析师，西安交通大学税务硕士，专注于棕榈油、豆油、菜油及花生等品种的研究。

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